투자포인트 및 결론

-2Q22 실적 역시 컨센서스를 상회할 전망이며, 전분기비 개선될 전망. 시장 기대치 상회 전망
-원통형 배터리 물량 고객사 중국 공장 가동 일부 차질 있었지만 여전히 강한 수요 지속
-부진했던 EV용 파우치 전지 수요 점진적 회복 중. VW ID.4 및 Audi 중심 판매 확대 전망
-전기차 가격 상승으로 인한 수요 위축 우려 있지만, 고유가로 전기차 경제성은 더욱 커진 상황. 수요보다는 생산 바틀넥 컨트롤이 더욱 중요. 시장 선도기업에 대한 매출 비중 확대 전망
-1Q22 실적에서 확인했듯 원재료 가격 상승분에 대한 가격 전가는 잘 이루어지고 있음. 또한, 최근 리튬 가격 하락 시그널로 원가 부담은 점진적 Peak out 전망. 2차전지 업종 Top pick 유지


주요이슈 및 실적전망

-1분기에 이어 2분기 역시 이익 개선 추이는 이어질 전망. 원통형배터리는 주요 고객사 중국공장 가동 일부 차질 있었지만, 베를린공장 오픈 및 강력한 수요로 여전히 전분기비 이익 개선 전망
-3분기는 IT용 소형전지 성수기로 소형전지 매출 및 이익 하반기에도 지속 qoq 성장할 전망
-그간 부진했던 EV용 파우치 전지 수요도 점진적 회복 시그널. VW ID.4 중심 생산 재개. 기존 NCM622에서 NCM712, NCMA 채용으로 원가 부담 낮아지고, 부품 조달 이슈도 점진적 개선. VW은 MEB platform 주력 공장인 Zwickau 3월말 예상보다 빠른 시점에 가동 재개. 5월부터는 Emden 공장 역시 ID.4 생산 시작. 독일에서 온라인 리스 확대 등 판매 부진 개선 노력 지속 중
-Audi, Porche 전기차 판매는 양호. 향후 VW이 고부가 브랜드 중심 판매 확대 계획임에 따라, 물량 증대 이어질 전망
-최근 리튬 및 리튬염(LiPF6) 등 가격 하락 중. 니켈 가격 높은 수준인 것은 부담이나, 점진적 원가 부담 하락 시그널은 긍정적


주가전망 및 Valuation

-1Q22 실적 서프라이즈에도 EV수요 위축 및 원재료 상승에 따른 수익성 위축 우려 여전. 하지만, 실적 호조 이어지면서 우려는 낮아질 전망. 2023년 미국공장 가동까지 지속적인 성장 이어지는 사이클로 높은 Valuation Multiple 정당화하게 될 것