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아이에스동서(010780) 계속 성장한다

종목리서치 | 현대차증권 김승준 | 2022-04-22 10:46:53

1Q22 실적 추정: 매출액 5,678 억원, 영업이익 912 억원(OPM 16.1%)

- 아이에스동서 1Q22 연결 매출액 5,678억원(+83.0%yoy), 영업이익 912억원(+126.4%yoy)로 추정. 건설부문 매출액 4,067억원(+100.1%yoy), 영업이익 732억원(OPM 18.0%)로 추정. 안양 지식산업센터가 연초 입주 시작하며 인도기준으로 매출액 인식. 인도기준으로 인식될 매출액3,470억원 중 1,500억원 인식할 것으로 추정
- 올해 인도기준으로 인식될 자체현장으로 안양지식산업센터(3,470억원, 1Q~2Q22), 고양 덕은DMC 에일린의 뜰(1,405억원, 3Q22)이 있어, 올해 실적 성장에 크게 기여할 전망
- 원자재 가격 상승에 따른 기착공 현장의 마진 하락은 불가피. 연간 약 2%p 마진 하락을 전망. 다만, 올해 인도기준으로 들어오는 자체현장들은 이미 거의 다 지어진 현장들이기 때문에, 원가 상승 영향이 적어 올해 마진에 크게 기여할 것으로 전망.
- 환경에너지솔루션 인수에 따라 올해부터 연결로 실적이 편입. 2021년 매출액 1,627억원, 영업이익 82억원으로, 2022년도 비슷한 실적을 기록할 것으로 추정하여 환경부문 실적에 포함


기성장(건설)과 신성장(폐배터리 처리)으로 매년 성장

- 기성장: 올해와 내년 진행될 자체현장으로, 총 4.5조원 규모의 자체현장이 대기중인 것으로 파악. 2024년까지 건설 매출액 증가를 전망. 고양 덕은 8~10블록(약 9,000억원)이 4월에 분양할 예정이며, 남은 1,5,6,7블록(약 1.1조원)은 올해 이어서 분양할 계획. 울산 야음동에서 토지매입을 완료, 금년 중으로 분양할 계획(약 4,000억원 규모). 그리고 경산지구(약 2조원)는 올해 인허가 후, 연말 혹은 내년 분양을 목표
- 신성장: 기존 건설, 콘크리트, 환경 3개 사업부문에 새로운 사업부문을 추가. 2차전지 재활용 시장 진출 목적으로 리씨온 지분 5% 이상 확보. 폐배터리는 총 3단계 수집-전처리-후처리로 구성. 인선모터스(폐차)를 통해 수집. 중간대로 만드는 전처리 스포크 공정을 위한 공장 착공을 계획. 그리고 추가로 후공정을 위한 공장을 증설하여 수직화를 완료하는 것을 목표. 2차전지 폐배터리를 순환자원화 하는 과정에서 오염이 발생할수 있기 때문에, 현재의 매립, 소각업처럼 인허가가 필요한 시장으로 판단. 따라서 환경업처럼 독과점 형태로 진행될 것으로 전망하고 투자


투자의견 BUY, 목표주가 70,000 원을 유지

- 투자의견 BUY, 목표주가 70,000원을 유지. 목표주가는 22년 EPS 추정치에 Target P/E 11배를 적용


아이에스동서 일간챠트

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    아이에스동서 38,750 ▲ 100 0.26% 더보기    
 
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