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NAVER(035420) 미워도 다시 한 번, 콘텐츠 초격차 확인!

종목리서치 | 현대차증권 김현용 | 2022-04-22 10:53:10

1분기 외형 성장률과 수익성 모두 기대치를 하회하는 실적 기록

-동사 1분기 실적은 영업수익 1조 8,452억원(YoY +23.1%), 영업이익 3,018억원(YoY +4.5%)으로 매출액 및 영업이익에서 컨센서스 대비 각각 5%, 12% 하회한 아쉬운 실적을 기록. 탑라인이 전망치 대비 저조했던 점은 콘텐츠 및 검색광고를 제외한 나머지 사업에서 당사 전망치를 하회했기 때문. 검색외 광고 시장은 역기저, 커머스 및 핀테크는 온라인 쇼핑시장 성장률 둔화로 인한 것. 비용 측면에서는 인건비, 마케팅비, 파트너비 등 전반적으로 전년동기대비 20~30%대 상승하며 매출 성장률 상회


브랜드스토어 & 쇼핑라이브, 어느덧 커머스 거래액 20% 도달!

-커머스 매출은 YoY +28.3% 성장하며 시장성장률 대비 두 배로 탁월한 성장성을 기록하였으며, 핀테크 매출도 YoY +31.2%로 커머스를 초과하며 대외 결제액이 건전하게 증가하고 있음을 입증한 점은 긍정적. 버티컬 서비스(브랜드스토어, 쇼핑라이브, 장보기, 선물하기 등) 거래액이 전체 커머스 거래액에서 차지하는 비중은 20%에 육박. 한편, 네이버페이 결제액은 YoY +34% 성장한 11.2조원을 기록하며 당사 전망치 대비로는 다소 하회했지만 외부 결제액은 YoY +64% 급증하며 최초 4조원 돌파


콘텐츠 초격차 확인: 웹툰이 끌고 제페토, 스노우, 케이크가 받친다

-1분기 콘텐츠 매출액은 2,170억원(YoY +65.9%)으로 당사 전망치에 부합하며 주요 사업부 가운데 가장 높은 성장률을 달성. 웹툰 매출은 1,639억원(YoY +79.5%)으로 성수기인 전분기 수준을 유지하며 콘텐츠 초격차를 재확인. 특히, 거래액 성장률이 전년동기대비 31%였던 점을 감안시 매출은 급성장한 셈인데, 이는 크로스보더 콘텐츠 유통 증가에 따른 Take Rate 상승에 기인. 국내 웹툰 사업은 이미 작년 20% 영업이익률을 달성할만큼 수익성 검증을 완료했고, 해외도 매출 증가세가 가파른 상황으로 단기 턴어라운드는 어렵지만 손익의 점진적 개선을 예상


투자의견 매수(유지), 목표주가 50 만원(하향) 제시

-동사에 대해 투자의견 매수를 유지하나, 목표주가는 50만원으로 기존 대비 9% 하향 조정. 목표가 하향은 이번 분기 실적 반영에 따른 2022년 이익 전망치 하향에 기인. 투자의견 매수 근거는 1)2022년 예상 EPS의 30배로 설명되는 바텀 밸류가 28만원으로 현주가와의 괴리가 9%에 불과하고, 2)웹툰, 제페토, 스노우, 케이크를 주력으로 하는 콘텐츠 사업부문이 전년동기대비 60%대로 압도적인 고성장을 기록 중이며, 3)온라인 쇼핑시장 성장 둔화에도 동사는 다양한 버티컬 서비스 시장 안착 및 Take Rate 개선으로 시장 초과 성장 및 수익성 개선이 기대되기 때문


NAVER 일간챠트

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