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NAVER(035420) 일단 생각보다 선방했어

종목리서치 | 한국투자증권 정호윤 안도영 | 2022-04-22 10:56:03

핵심사업부의 견조한 성장은 긍정적, 일회성 비용 반영으로 컨센서스 하회

- 매출액은 전년동기대비 23.1% 증가한 1.84조원, 영업이익은 4.5% 증가한 3,018억원을 기록
- 서치플랫폼과 커머스 매출액은 각각 8,432억원(+12.0% YoY)과 4,161억원(+28.3% YoY)을 기록하며 당사 예상치 부합. 비수기였음에도 광고 효율성 개선과 커머스 거래액 성장이 두 사업부 성장 견인
- 핀테크와 콘텐츠 매출액은 각각 2,748억원(+31.2% YoY)과 2,170억원(+65.9% YoY)을 기록. 핀테크가 결제수수료 인하 영향으로 당사 추정치 크게 하회, 콘텐츠는 웹툰이 고성장 견인
- 영업비용은 전년동기대비 27.5% 증가한 1.54조원을 기록. 개발/운영(인건비)은 4,482억원(+19.7% YoY)으로 증가세 둔화 확인. 다만 파트너(수수료)비용이 6,938억원(+36.9% YoY)으로 비용 증가를 견인. 동계올림픽 중계권 및 음원 비용 정산 등 일회성 비용이 반영됨


올해는 전통적 지표 개선 여부가 특히 중요

- 서치플랫폼과 커머스 등 핵심사업부 매출액 증가율이 안정적으로 유지되고 있는 점은 긍정적
- 인건비와 마케팅비 등 고정비는 증가율이 안정될 것이라는 기존 시각 유지. 지난 2년간 연평균 18%에 달했던 인력 충원이 코로나 이전 수준(한자릿수 추정)으로 정상화되고 마케팅 또한 효율적 집행을 통해 부담을 줄여나갈 예정
- 다만 핀테크 결제수수료 인하 영향으로 매출액 추정치를 하향 조정했으며 변동비인 파트너비용의 매출액 대비 비중이 2021년 대비 소폭 상승할 것으로 전망. 결론적으로 2022년 영업이익 증가율 추정치를 기존 20.9%에서 16.0%로 하향 조정
- 투자의견 매수, 목표주가 450,000원 유지. 올해는 신사업의 공격적 가치 반영 가능성보다는 수익성과 성장률 등 전통적인 지표들의 개선 여부를 눈여겨보아야 할 것


NAVER 일간챠트

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