채권운용 부진하며 순이익은 컨센서스 31% 하회

- 1분기 지배순이익은 1,024억원으로 우리 추정치 16%, 컨센서스 31% 하회
- 우리 추정치 대비 IB 수수료는 양호. 다만 자본시장 변동성의 확대로 연결 기준 운용손익 및 영업외이익이 추정치 대비 부진했기 때문
- 운용손익 및 이자수지는 813억원으로 전분기대비 51% 감소. FICC 중 일부 부문은 선방했으나 금리 상승에 따라 외화채권 중심으로 채권운용 실적이 부진한 결과
- IB 수수료는 866억원으로 전분기대비 17% 증가. ECM 위축됐으나, 인수금융 및 발행어음 관련 손익이 양호. 이에 인수 및 주선 수수료와 채무보증 수수료가 견조하게 증가
- 브로커리지 수수료는 1,117억원으로 전분기대비 18% 감소. 점유율 유지됐지만 시장 거래대금이 감소
- 금융상품 판매 수수료는 258억원으로 전분기대비 11% 증가. 공모주 펀드 위주 수익 견조
- WM 관련 이자수지는 647억원으로 여신 평잔 감소 등 반영해 전분기대비 3% 감소


악재는 실적 추정과 주가에 기반영. 목표주가 14,500원 유지

- 매수의견과 목표주가 14,500원 유지. 1분기 BPS에 목표 0.71배를 적용했으며 내재 ROE와 자본비용은 각각 9.6%, 12.7%
- 당초 1분기 실적 추정 시 2022년 ROE를 11%에서 9.9%로 하향하며 목표주가를 선제적으로 12% 하향 조정한 바 있음
- 결과적으로 변동성 높은 운용손익이 추정치를 일부 하회했으나, 구조적 이익체력을 나타내는 IB 실적이 예상 대비 양호한 점에 주목. 주가는 실적 부진을 선제적 반영했고 현재 PBR은 0.51배에 불과