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메리츠화재(000060) 차별화된 실적은 업종 내 높은 PBR 프리미엄으로 반영 중

종목리서치 | BNK투자증권 김인 | 2022-04-22 11:07:55

1Q22 Preview: 투자영업이익 증가로 순이익 +40%YoY 예상

1Q22 당기순이익 +40.0%yoy(-6.7%qoq)인 1,826억원으로 1분기 기준 최대 실적 예상. 장기보험 및 자동차보험 성장 소폭 둔화 대비 손해율은 하락을 예상. 더불어 전년도 기저효과로 일반보험 성장은 큰 폭으로 확대되는 가운데 손해율은 안정화될 전망. 장기보험 신계약 매출 둔화 및 경쟁축소에 따라 신계약상각비가 감소하면서 사업비율(-0.7%p)도 하향안정화될 전망. 보험영업손익 개선에 이어 투자영업이익률(1Q21 3.7%인 2,061억원 → 4Q21 4.3%인 2,546억원→ 1Q22 4.2%인 2,558억원) 상승도 이익증가에 기여할 전망. 1Q22 경과보험료 +5.4%yoy(-0.9%qoq)인 2.4조원 예상. 지난 3년간 큰 폭의 성장에 따른 기고효과 및 대면영업 축소로 인한 신계약 감소에 따라 장기 보험(+5.0%yoy) 성장은 소폭 둔화될 전망이며, 2Q21 이후 큰 폭으로 증가하였던 자동차보험(+8.0%yoy, 상고하저 예상)은 업황개선 둔화에 따른 성장 전략 축소로 증가률은 축소될 전망.
1Q22 오미크론 확대에 따른 보험청구 감소로 장기보험 손해율(-0.3%pyoy인 77.0%)은 소폭 개선을 예상하며, 차량운행 감소와 차량기술 고도화 및 시내 차량속도제한 등에 따라 요율 인하에도 자동차보험 손해율(-1.5%pyoy인 77.0%)도 개선되면서 전체손해율은 -0.4%pyoy인 77.0%로 양호할 전망


투자의견 HOLD 및 목표주가 45,000원 유지

장기보험의 높은 경쟁력 및 성장을 바탕으로 지속적인 이익증가를 실현. 향후 실손보험 제도개선이 현실화된다면 장기보험 비중이 높다는 점에서 큰 폭의 수혜 예상. 다만 인보험 중심의 보장성 신계약 판매(20년 -17%yoy, 21년 -15%yoy)가 둔화되고 있다는 점과 실손보혐료 갱신 기대가 크지 않다는 점에서는 향후 이익증가 둔화 불가피. 특히 높은 주가상승에 따라 PBR 1.53배(4/21일 기준 상위 3사 평균 0.55배)로 업종내 큰 폭의 프리미엄을 받고 있다는 점에서 투자의견 보유 및 목표주가 45,000원 유지함


메리츠화재 일간챠트

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