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SBS(034120) 올해도 이익 체력 좋다

종목리서치 | IBK투자증권 이환욱 | 2022-04-22 11:10:48

양질의 성장 거듭하는 K-콘텐츠 기업 SBS

지난 1990년 11월 설립된 SBS는 명실상부 국내 1위 지상파 채널을 운영하고 있으며, 콘텐츠 제작 → 유통 → 부가 사업에 이르는 탄탄한 Value Chain을 내재화하고 있는 종합 콘텐츠 사업자임. 수익 모델은 크게 ‘광고수익’과 ‘사업수익’ 2가지로 구분됨. ‘광고 수익(+협찬수익)’은 TV, 라디오 시청률과 연동되는 가장 기본적인 캐쉬 카우임. ‘사업 수익’은 보유 콘텐츠를 별도 가공없이 국내외 OTT, 인터넷(Youtube 등), IPTV 등을 통해 재 판매하는 사업으로 높은 부가가치를 창출함.


실적 개선 요인, 1) 제작비 통제 2) 사업 수익 증가 3) 규제 완화

올해도 작년에 이어 높은 이익 체력을 보여줄 전망. 1) 6,000억원 내외의 제작비 통제가 이어지는 가운데, 유연 편성 시스템을 활용한 효율적인 투자 집행이 광고 시장 반등과 맞물려 마진율 개선 이어질 것. 2) 국내 1위 OTT 플랫폼 ‘웨이브’의 콘텐츠 투자 집행(2025년까지 1조원 투자 계획) 및 글로벌 진출이 본격화 됨에 따라 콘텐츠 로열티(RS 65%) 수익 증가가 기대됨. 또 해외 판권 분할 판매 확대로 인한 해외 유통 실적 크게 성장할 것으로 예상됨. 3) 지난해 7월 비대칭 규제를 해소하기 위한 ‘방송법 시행령(중간광고 허용 및 광고 총량제 등)’이 시행된데 이어, 올해 새 정부 출범과 함께 ‘미디어 혁신 위원회’가 출범 예정. 공영방송 공정성 강화, 미디어 수평 규제 등을 포함한 국정 과제가 수일내로 확정될 것으로 기대되는 만큼 올 한 해 우호적인 사업 운영 여건 조성될 것.


투자의견 매수, 목표주가 65,000원 제시

투자의견 매수, 목표주가 65,000원을 제시하며 신규 커버리지 개시. 목표주가는 올해 예상 지배주주순이익에 PER 멀티플을 적용하여 산출함. 적용 멀티플은 전년도 평균 PER 6.6배에 20% 할증한 7.9배. 작년에 이어 올해도 높은 이익 체력을 유지할 것으로 전망되며, 미디어 규제 완화 정책 기조가 가시화됨에 따른 프리미엄 적용함.


 
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