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포스코케미칼(003670) 23년 Ultium Cells향 NCMA 출하 본격화 예상

종목리서치 | DB금융투자 정재헌 | 2022-05-25 13:25:11

22E 에너지소재 매출 비중 50% 상회 전망

포스코케미칼은 기존 내화물과 라임케미칼 중심 회사에서 양극재와 음극재 중심의 에너지소재 업체로 변화하고 있다.

19년 14.8%에 불과했던 에너지소재 매출 비중은 22E 52.9%로 확대될 것으로 예상하며 LG에너지솔루션(Ultium Cells)향 NCMA 양극재 설비의 본격 가동이 예정되어 있는 23년 에너지소재 매출 비중은 69.9%까지 상승할 것으로 전망한다.




양극재의 가파른 외형성장+음극재의 높은 수익

포스코케미칼의 양극재 생산능력은 22E 4만톤에서 25E 34.5만톤, 음극재 생산능력은 22E 9만톤에서 25E 약 17만톤 수준까지 증가할 것으로 예상된다.

또한 30년까지 양극재 생산능력 61만톤, 음극재 생산능력 32만톤을 구축하고 파트너쉽 강화를 통해 시장 점유율 확대 노력을 지속할 예정이다.

에너지소재 생산능력 확대에 따라 에너지소재 매출액은 22E 약 1.4조원을 달성할 것으로 기대되며 Ultium Cells향 NCMA 양극재 설비가 본격 가동 예정인 23E 매출액은 2.7조원을 상회할 것으로 전망한다.

22년의 경우 Ultium Cells향 NCMA 양극재 생산 설비인 광양 3, 4단계 완공(2H22)과 매출 발생 시점(1Q23) 차이로 인한 고정비 부담이 일부 존재할 것으로 예상되지만 23년부터 NCMA 매출이 본격화되며 에너지소재 부문의 실적 성장을 견인할 것으로 전망한다.




23년부터 성장 본격화 전망

포스코케미칼은 23년부터 Ultium Cells 향 NCMA 양극재와 천연흑연 음극재를 본격적으로 공급할 예정이며 인조흑연과 실리콘 음극재 사업 또한 준비 중이다.

양극재와 음극재 시장을 동시에 영위하고 있다는 점은 충분한 프리미엄 요인이라고 판단하며, 24E target EV/EBITDA 22.5배를 반영해 목표주가 18만원, 투자의견 Buy를 제시한다.




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