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화승엔터프라이즈(241590) 회복 구간 진입

종목리서치 | 메리츠증권 하누리 | 2022-05-25 13:51:58

베트남 가동 재개 최대 수혜주

[실적] 제품 믹스 개선 (고가 부스트 확대, 아디다스 R&D 협업 제품 출시 증가, 벤더 점유율 상승)
** 완제품 ASP: 2020년 $14.7 → 2021년 $15.0 → 2022E $15.6 (vs. 펑타이 $19.0, 파우첸 $17.9)
[모멘텀] 베트남 가동 재개 기반 수율 개선 및 반제품 내재화 통한 원부자재 역내 조달
** 가동률: 2019년 96% → 2020년 97% → 2021E년 72% → 2022E 97%


2Q22E & 2022E Preview

2Q22E: 매출액 3,766억원 (+24%), 영업이익 213억원 (+77%, OPM 6%)
2022E: 매출액 1조 4,589억원 (+28%), 영업이익 877억원 (+1,135%; 2019년 대비 +3%, OPM 8%)
[매출] 주력 신발 (완제품 및 반제품) 회복에 의류 OEM 추가 (연간 매출액 +6% 증가)
[비용] 베트남 록다운 관련 노무비 부담 축소 및 일회성 비용 제거


투자의견 Buy 및 적정주가 21,000원 제시

OEM 우호적 업황 속 베트남 (CAPA 비중 65%) 공급 재개 최대 수혜주
원단 사업 진출 통한 카테고리 다각화 기대 또한 유효 (12개월 선행 PER 11배)


화승엔터프라이즈 일간챠트

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