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원익QnC(074600) 전 사업부 순항 중

종목리서치 | 키움증권 박유악 | 2022-05-26 15:32:59

2Q22 영업이익 329억원 전망. 전 분기 대비 MOMQ의 실적 감소가 예상되지만, Quartz 및 Cleaning 부문이 고객사 신규 공장 가동 효과로 호조를 보일 것으로 판단. 2022년 영업이익도 1,231억원의 최대치 기록할 전망. 다만 신규 공장 가동 전까지 국내외 Quartz 부문의 실적 성장성이 다소 둔화될 것으로 보이고, 주가의 valuation도 과거 역사적 상단(T12M 2.9배)에 근접한 것은 부담. 23~25년 EPS 전망치 조정을 반영해 목표주가를 40,000원으로 상향하지만, 투자의견은 주가의 상승 여력을 감안하여 Outperform으로 조정함.


2Q22 영업이익 329억원 전망

원익QnC의 2Q22 실적은 매출액 1,821억원(+14%YoY), 영업이익 329억원(+35%YoY)으로, 전년 동기 대비 성장세가 지속될 전망이다.

지난 1Q22 호조를 보였던 MOMQ의 매출액 감소(-12%QoQ)가 예상되지만, 삼성전자 평택3공장의 가동 효과로 인해 국내 Quartz 부문 매출액이 +5%QoQ 성장할 전망이다.

Cleaning 부문의 매출액 역시 고객사의 가동률 상승 효과로 인해 +4%QoQ 증가하고, Ceramics 부문도 소폭의 성장세를 이어갈 것으로 보인다.

영업이익은 인건비 상승에 따른 판매관리비 증가와 MOMQ의 매출액 감소 영향으로 329억원을 기록하며, 전 분기 대비 -3% 감소하지만 전년 동기대비는 +35% 증가할 전망이다.




2022년 영업이익 1,231억원, 사상 최대치 전망

2022년에는 매출액 7,398억원(+19%YoY), 영업이익 1,231억원(+42%YoY)을 기록하며, 사상 최대 실적은 경신할 전망이다.

삼성전자 평택 3공장의 증설 영향으로 인해 매출액 성장세가 지속되는 가운데, 영업이익이 전년 대비 +42% 급증할 것이라고 판단한다.

그 동안 큰 폭의 수익성 부진을 보여왔던 MOMQ 부문의 영업이익이 +223%YoY 급증할 것으로 예상되기 때문이다.

국내외 Quartz 부문은 capacity 부족으로 인해 다소 주춤한 모습을 보일 것으로 예상되지만, 신규 공장의 가동이 예상되는 2023년 상반기부터 큰 폭의 성장세를 다시 보일 전망이다.




역사적 고점 P/B valuation에 근접한 주가

원익QnC의 주가는 1Q22 실적 서프라이즈와 신규 공장 증설 발표 등으로 인해 12개월 trailing P/B 2.7배까지 급등하며, 과거 역사적 상단(T12M P/B 2.9배)의 valuation에 근접해 있다.

신규 사업 진출과 신규 고객 확대 등 valuation의 변화를 줄 수 있는 요인이 크지 않기 때문에, 단기적으로는 주가의 추가 상승 여력이 다소 제한될 수 있을 것으로 판단한다.

다만 신규 공장 증설을 통한 중장기적 실적 성장성을 반영해 2023~2025년 EPS 전망치를 상향하고, 목표주가를 기존 35,000원에서 40,000원으로 상향 조정한다.

다만 투자의견은 단기적인 주가의 추가 상승 여력을 감안하여 Outperform으로 조정한다.




원익QnC 일간챠트

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