2Q22 영업이익 592억원으로 사상 최대치 기록할 전망. 디스플레이 부문의 실적 부진을 반도체와 이차전지 부분이 상쇄시킬 것으로 판단. 3Q22 역시 영업이익 621억원의 사상 최대 실적 예상. 반도체 에천트와 이차전지 부문의 실적 호조가 이어지고, 부진했던 디스플레이 부문의 실적도 턴어라운드 할 것으로 판단. '22~'24년 EPS 전망치를 상향하고, 목표주가도 37만원으로 상향. 업종 top pick으로 매수 추천함.


2Q22 영업이익 592억원, 사상 최대치 전망

솔브레인의 2Q22 실적이 매출액 2,777억원(+14%YoY)과 영업이익 592억원(+37%YoY)의 사상 최대치를 기록할 것으로 전망된다.

매출액은 디스플레이 케미칼과 Thin Glass 부문의 실적 둔화 영향으로 인해 전 분기 대비 소폭 감소할 것으로 예상되지만, 영업이익은 반도체 에천트의 출하량 증가와 이차전지 전해액의 수익성 개선 영향으로 전 분기 대비 성장세를 지속할 전망이다.

반도체 에천트의 경우 삼성전자 평택 3기 공장의 초기 가동 효과로 인해 +4%QoQ의 매출액 성장을 이루고, 이차전지 전해액은 최근 들어 지속되고 있는 원재료(LiPF6) 가격 하락 영향으로 인해 전 분기 대비 큰 폭의 수익성 개선을 이룰 것으로 보인다.

3Q22 영업이익 621억원 전망, 사상 최대 실적 흐름 지속

3Q22 역시 매출액 2,850억원(+3%YoY)과 영업이익 621억원(+23%YoY)을 기록하며, 사상 최대 실적 흐름을 이어갈 전망이다.

반도체 에천트와 디스플레이 케미칼, Thin Glass, 이차전지 전해액 등 전 사업부문의 실적 호조가 예상된다.

반도체 에천트는 삼성전자와 SK하이닉스의 신규 공장 가동 효과, 디스플레이 케미칼은 대형 OLED 패널 가동률 상승, Thin Glass는 고객사의 중저가 스마트폰 신규 판매 확대, 이차전지 전해액은 가동률 상승 및 원재료 비용 감소 등의 긍정적인 효과가 각각 예상되고 있다.

목표주가 370,000원으로 상향, 반도체 업종 top pick 유지

솔브레인의 주가는 '이차전지 전해액의 수익성 악화'와 '글로벌 경기 불확실성 확대' 등으로 인해 급락한 뒤, 최근 반등세를 보이고 있다.

그럼에도 주가는 아직 2022년 P/E 10.9배와 P/B 2.5배의 지극히 저평가된 영역에 머물러 있다.

이차전지 전해액의 수익성 개선이 가시화되고 있는 만큼, 반도체와 디스플레이 소재의 실적 성장성이 재 부각되며 주가 valuation의 정상화를 이끌 것으로 판단한다.

솔브레인의 2022~2024년 EPS 전망치를 상향하고, 목표주가를 기존 31만원에서 37만원으로 상향 조정한다.

경기 불확실성 확대에 따른 현재의 주가 조정 시기를 매수 기회라고 판단하며, 반도체 소재 업종 top pick으로 매수 추천을 지속한다.