1Q22 연결 영업이익 1.79조원(-24.1%qoq, +15.8%yoy) 예상

연결 매출은 20.3조원(-4.9%qoq, +26.3%yoy), 연결 영업이익 1.79조원(-24.1%qoq, +15.8%yoy)으로 당사의 기존 전망치에 부합할 것으로 전망함. 별도 영업이익은 1.15조원으로 영업이익률 10.4% 수준을 예상함. 광양 4고로 개보수가 시작되면서 출하량은 840만톤(-4.6%yoy)에 그칠 전망임. 2월까지 시황이 관망세를 보임에 따라 제품 출하단가는 전분기비 톤당 3만원 가량 하락했을 것으로 예상함. 투입단가는 원료탄을 중심으로 상승하여 마진 스프레드는 전분기비 톤당 6만원 이상 축소되었을 것으로 추정함.


2분기 출하단가 상승 재개

고로 개보수 여파로 출하량은 820만톤(-8.3%yoy)에 그칠 전망임. 다만 이에 따른 타이트한 국내 수급이 제품 출하단가 인상을 지지할 전망임. 원료탄이 견인하는 투입단가 상승이 이어짐에 따라 동사는 3월부터 유통 및 재압연사향 단가 인상에 나섬. 수출 단가 역시 완만한 상승세가 예상됨. 추가로 지난해부터 누적되고 있는 원가 상승분 전가를 위한 글로벌 완성차향 단가 인상 기대가 있음. 국내외 STS 부문 역시 니켈 가격 급등을 위한 단가 인상으로 롤마진이 개선될 것으로 기대함.


투자의견 BUY 및 목표주가 460,000원 유지

동사 주가의 Key Factor 이자 시황의 바로미터가 되는 중국 철강 내수가격 반등은 코로나 19 확산에 따른 봉쇄조치가 장기화되면서 제한되고 있음. 다만 중국의 철강 수요는 후퇴가 아닌 지연으로 판단함. 올해 중국의 인프라투자와 부동산 규제 완화를 통한 경기 방어 의지와 원재료 가격 강세에 의한 Cost Push 를 감안할 때 고로사 모멘텀은 여전히 유효하다는 판단임. 올해도 견조한 이익을 바탕으로 지난해 못지 않은 배당을 기대하고 있으며 자사주(EB 교환대상 물량 배제 시 9.9%) 일부의 연내 소각으로 주주가치를 제고할 여력이 있음에 주목함.