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코스맥스(192820) 원가 부담 상승

종목리서치 | 현대차증권 정혜진 | 2022-04-14 11:25:45

투자포인트 및 결론

-1분기, 국내와 중국 상해법인이 견인하는 매출 성장세 지속될 것으로 예상되나 글로벌 원가 상승 부담 영향으로 연결 영업이익 전년동기비 소폭 역성장하며 시장 컨센서스 하회 예상. 신제품 수주 지속되면서 원가 부담은 2분기부터 점진적으로 판가 반영될 것으로 예상
-투자의견 BUY 및 목표주가 105,000원 유지


주요이슈 및 실적전망

-22년 1분기, 연결 매출액 3,970억원(+15.1%YoY, -5.7%QoQ), 연결 영업이익 228억원(-2.3%YoY, +25.1%QoQ)으로, 견조한 매출 성장 지속되고 있으나 상승한 원가 부담이 아직 단가 반영되기 전으로 연결 영업이익이 역성장하며 시장 컨센서스 다소 하회하는 실적 전망
-국내, 매출액 2,141억원(+13.6%YoY), 영업이익 158억원(-0.4%YoY) 전망. 수출 중심 안정적 매출 성장 지속, 1-2월 대비 3월부터 해외 수출(고객사) 점차 개선되고 있는 것으로 파악. 다만 부문 수익성은 색조 Mix 증가 및 원가 상승에 따른 부담 확대된 영향으로 전년동기비 축소 예상(1Q21 8.4% > 1Q22F 7.4%). 업황 회복되며 고객사 신제품 수주 증가하면서 원가 상승 분 판가에 반영 가능해질 것으로 예상
-중국, 상하이 매출액 1,280억원(+28.5%YoY) 기록하며 고성장세 지속 예상. 중국 현지 락다운, 가동 제한 3월 말부터 발생한 것으로 판단, 관련 이슈 영향 1분기 실적 제한적일 전망. 다만 4/1 이후 상해 법인 가동 중지된 상태이나 락다운 해제 후 교대 근무 등 탄력적 대응하여 생산 차질 크지 않을 것으로 판단. 광저우 매출액 326억원(-3.9%YoY)으로 소폭 역성장 추정, 전년 베이스 부담과 주요 고객사 수주 성장 둔화 영향에 기인
-미국, 유에스에이 177억원(+26.3%YoY), 누월드 204억원(+11.7%YoY) 추정, 전년 낮은 베이스 부담에 따른 기저효과와 환율 상승 영향으로 매출 성장 전망, 인력 정비 등 효율성 개선에 따른 적자 폭 축소 흐름 유지되고 있는 것으로 파악
-동남아 인도네시아, 고객사 수요 호조 및 글로벌 고객사 수주 증가 영향으로 매출 117억원(+48%YoY) 전망. 태국, 오프라인 고객사 수요 부진 영향으로 매출 60억원(-25%YoY) 예상


주가전망 및 Valuation

-연결 실체 실적 성장 견인 중인 중국 상해법인, 락다운 영향 크지 않은 것으로 파악. 다만 현지 방역 완화 추이는 지켜볼 필요. 국내외 업황 회복에 따른 수주 성장 지속되며 원가부담 역시 2분기부터 점차 완화될 것으로 예상. Target price 105,000원 유지


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