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코스메카코리아(241710) 1Q22 Preview:연결 수익성 점진 개선 예상

종목리서치 | 현대차증권 정혜진 | 2022-04-14 11:30:30

투자포인트 및 결론

-1분기, 시장 컨센서스 소폭 하회하는 실적 전망. 고객사 Mix 변화(한국) 및 재고 조정(미국) 등 영향으로 매출 성장세 일시 둔화로 고정비 및 원가 상승 부담 단기 확대할 것으로 예상됨에 기인
-국내 업황 개선 및 미국 주요 고객사 매출 2분기부터 점차 회복될 것으로 예상됨에 따라 Topline 성장에 따른 수익성 개선 지속될 전망
-중국, 생산기지는 상해 이외 지역에 위치해 락다운에 의한 가동 영향 없고, 락다운 장기화되지 않는다면 원부자재 수급 및 고객사 수주에 있어 영향 크지 않을 것으로 판단, 연내 BEP 달성 전망 여전히 유효. 투자의견 BUY 및 목표주가 20,000원 유지


주요이슈 및 실적전망

-1Q22, 연결 매출액 948억원(+1.4%YoY, -76.1%QoQ), 연결 영업이익 30억원(-12.0%YoY, +112.8%QoQ)으로 시장 컨센서스 소폭 하회하는 실적 전망. 안정적 이익 확보하고 있는 한국과 미국 법인 매출, 고객사 Mix 변화 및 전방 재고 조정 등 이슈 영향으로 수주 성장 slow해진 가운데 원가 상승 부담 영향 단기 확대될 것으로 예상되는 데에 기인. 고객사 수주는 2분기부터 점차 개선될 것으로 예상, 1분기를 저점으로 연결 수익성 개선 전망
-한국, 매출액 551억원(-1.1%YoY) 전망. 고객사 Mix와 제품 Mix 변화 영향으로 원가율 상승 예상됨에 따라 수익성 단기 축소될 것으로 예상. 업황 회복되며 2분기 이후 수익성 개선 전망
-미국(잉글우드랩), 매출액 345억원(+2.0%YoY) 전망. 주요 고객사 재고 조정에 따른 단기 수주 둔화 예상. 다만 현지 업황 점차 회복되고 있어 OTC 중심 영업활동에 따른 효과 가시화되면서 수익성 향상 가능할 것으로 기대
-중국, 매출액 116억원(+25.0%YoY) 전망. 주요 고객사 수주 양호한 성장 지속 파악. 메인 평호 공장, 상해 락다운 이슈에 따른 생산 시설 가동 및 원부자재 수급에 영향 크지 않을 것으로 판단. 현지 불확실성 감안하더라도 22년 연내 BEP 달성 전망 유효


주가전망 및 Valuation

-주요 ODM 사업자 중 중국 시장 의존도 제일 낮아 현지 락다운 Risk 제한적. 업황 회복되고 있는 미국 시장에서의 견조한 시장지위 유지, 업황 회복에 따른 Top-line 회복되며 레버리지 효과 가시화되면서 주가 우상향 모멘텀 강화될 것으로 예상. Target price 20,000원 유지


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