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현대모비스(012330) 상반기보다 하반기

종목리서치 | 한화투자증권 김동하 | 2022-04-14 11:34:52

차량용 반도체 수급 완화 시 상대적 매력도가 높아질 수 있습니다.




1Q22 실적 Preview

1Q22 연결 실적은 매출액 10.6조원(+7.7%, 이하 yoy), 영업이익 4,886억원(-0.4%), 지배지분 순이익 4,747억원(-20.9%)으로 시장 기대치를 소폭 하회할 것으로 예상한다.

주요 요인은 모듈 사업부 실적 부진이다(차량용 반도체 수급 개선 지연에 따른 완성차 생산량 감소).
▷모듈 사업부 실적은 매출액 8.4조원(+6.1%), 영업이익 253억원(-54.5%)으로 부진을 예상한다.

①완성차 생산량 감소에 따른 고정비 부담 증가, ②아직 수익성이 낮은 전동화 부문의 매출액 비중 상승 등으로 수익성이 하락할 것으로 판단되기 때문이다.


▷A/S 사업부 실적은 매출액 2.1조원(+14.6%), 영업이익 4,633억원(+6.6%)으로 무난할 것으로 예상한다.

매출액은 글로벌 수요 확대와 원화 약세에 따라 2조원대 유지가 가능해 보인다.

다만 수익성은 운송비 상승 부담 압력으로 인해 하락할 것으로 판단된다.




2H22 완성차 생산량 증가에 따라 실적 회복세 강화 기대

2H22부터 실적 회복세가 강화될 것으로 판단된다.

차량용 반도체 수급 완화에 따른 완성차 생산량 증가로 모듈 부문 가동률 상승이 예상되기 때문이다.

이에 완성차 대비 약세도 점진적으로 탈피하며 매력도가 확대될 것으로 기대된다(완성차 대비 Q의 실적 기여도↑). 또한 완성차의 글로벌 전기차 M/S 상승도 주가에 긍정적 요인으로 작용할 가능성이 있다.

높은 성장성에 불구 저조한 수익성으로 현재 디스카운트 요인으로 작용 중인 전동화 사업이 좀 더 빠르게 규모의 경제를 달성(수익성 개선)할 수 있다는 기대가 더해질 수 있기 때문이다.




투자의견 ‘Buy’, 목표주가 270,000원

투자의견 ‘Buy’을 유지한다.

①완성차 증산을 통한 실적 개선, ②전기차 판매 증가에 따른 전동화 사업 성장세 강화 등을 고려 시 기업가치 제고가 기대되기 때문이다.

목표주가는 실적 추정치 변경과 Target PBR 조정(수익성 개선 지연)을 반영해 270,000원으로 하향한다.




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