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넷마블(251270) 대기중인 라인업 본격화

종목리서치 | 한화투자증권 김소혜 | 2022-04-14 11:36:14

동사의 1 분기 실적은 신작 부재로 인해 컨센서스를 하회한 것으로 추정합니다.

하지만, 이번달부터 다수의 신작 출시가 예정되어 일정 수준 이상의 흥행 시에는 밸류에이션 상승 요인이 될 것으로 예상합니다.




1분기 실적은 컨센서스 하회한 것으로 추정

동사의 1분기 실적은 매출액 6950억 원, 영업이익 382억 원으로 영업이익 컨센서스 661억 원을 크게 하회한 것으로 추정한다.

기존 게임 글로벌 버전에 토큰 기반 P2E 기능을 추가한 것 말고는 신작 출시가 부재했고, 기존 게임들의 매출도 감소한 것으로 파악된다.

는 P2E 업데이트 이후 매출 반등이 나타났지만 워낙 기존 레벨이 낮아 유의미한 수준은 아닌 것으로 예상한다.

인건비는 1855억 원으로 높았던 전분기 수준이 지속됐고, 광고선전비는 신작이 없었음에도 불구하고 스핀엑스의 통상적인 마케팅 집행으로 인해 전분기 대비 증가했을 것으로 추정한다.

이에 따라 영업이익률은 5.5%까지 낮아질 것으로 예상한다.




연내 10개의 라인업 보유, 자체IP 게임 성과가 중요

1분기 실적 부진이 예상됨에도 불구하고 2분기부터 이어질 신작 라인업에 주목해야 한다.

4월 출시 예정인 <골든브로스>는 NFT 코스튬을 착용해 플레이를 하면서 게임 토큰을 획득하고 이를 넷마블에프엔씨의 기축통화 ‘아이텀큐브’로 현금화시키는 게임이다.

이외에도 <세븐나이츠 레볼루션>, <제2의나라:크로스월드>, <챔피언스:어센션> 등 올해만 10종 이상의 신작을 계획하고 있어 경쟁사들 중 가장 모멘텀이 풍부하다.

우리는 이 중 <모두의마블:메타월드>를 주목하는데, 기존 모두의마블이 지닌 특성인 부동산 시스템에 NFT를 적용한 게임이다.

동사의 메인 IP로 볼 수 있는 모두의마블은 블록체인과 메타버스를 한번에 구현하기에 가장 적합한 장르라는 면에서 기대감을 높여야 한다고 판단한다.




투자의견 Buy와 목표주가 15만 원 유지

동사에 대한 투자의견과 목표주가를 그대로 유지한다.

현재 동사의 주가는 올해 실적 기준 PER 30배로 기존 게임들의 매출 하락세를 감안하면 고평가 부담이 존재한다.

하지만 신작 라인업 중 자체 IP를 활용한 게임이 대다수이기 때문에, 일정 수준 이상의 흥행시에는 안정적인 이익 레벨 확보로 밸류에이션 확장을 기대할수 있다는 점에서 동사에 대한 긍정적인 의견을 유지한다.




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