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기아(000270) 업종 내 군계일학

종목리서치 | 한화투자증권 김동하 | 2022-04-14 11:37:13

주요 시장 판매 증가, 제품 Mix 개선과 인센티브 감소 등 Q 와 P 측면 모두 양호한 흐름이 지속되고 있어 올해도 실적 성장이 예상됩니다.




1Q22 실적 Preview

1Q22 연결 실적은 매출액 18.1조원(+9.0%, 이하 yoy), 영업이익 1.28조원(+18.8%), 지배지분 순이익 1.12조원(+8.4%)으로 시장 컨센서스 부합을 예상한다.

양호한 실적의 배경은 러시아∙우크라이나 전쟁 여파에도 미국∙유럽 등 주요 시장 판매 증가와 인도 공장 3교대 등으로 도매 판매(-0.6%, 중국 제외)가 선방했고, ①원/달러 상승, ②제품 Mix 개선, ③인센티브 감소 등 ‘P’ 측면의 호조도 지속됐기 때문이다.




Q와 P 개선을 통한 실적 모멘텀

원재료비 상승 등 불확실성 요인에도 불구 Q↑(스포티지∙카렌스 등 신차 효과, 미국∙유럽 시장 판매 증가, 인도 공장 증산 등)와 P↑(제품 Mix 개선, 인센티브 감소 등)으로 1Q22 이후 분기별 실적 개선세가 기대된다(2H22 차량용 반도체 부족 완화 및 기저 효과→실적 모멘텀大). `22년 연결 실적은 매출액 81.5조원(+16.7%), 영업이익 6.1조원(+20.0%)을 예상한다(가이던스→매출액 83.1조원, 영업이익 6.5조원).


글로벌 전기차 M/S 반등 지속 시 밸류에이션 재평가 기대

올해 들어 니로 신차 출시, EV6 증산 등으로 글로벌 전기차 M/S가 반등세를 보이고 있다(올해 글로벌 전기차 판매 목표는 전년 대비 51% 증가 한 16만대). 특히 전기차 판매가 高 성장 중인 미국 시장에서 전기차 M/S가 큰 폭으로 상승하고 있는 점은 고무적인 요인이다.

추후 글로벌 전기차 M/S 반등 지속 시 밸류에이션 재평가 요인으로 작용할 것으로 기대된다(중장기 성장성↑).


투자의견 ‘Buy’, 목표주가 100,000원

투자의견 ‘Buy’, 목표주가 100,000원을 유지한다.

①양적 성장 재개 가능성, ②제품 Mix 개선과 인센티브 감소 등 ASP 상승를 통한 실적 개선 지속→대기 수요로 신차 효과 연장, ③EV6 판매 본격화 등으로 글로벌 전기차 M/S 상승 여지→중장기 성장성 확보 등 고려 시 기업가치 제고가 기대되기 때문이다.

향후 반도체 수급 완화 및 전기차 M/S 반등세 지속 확인 시 주가 멀티플 상승이 본격화될 것으로 보인다.




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