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현대차(005380) 선방 후 역습 시작

종목리서치 | 한화투자증권 김동하 | 2022-04-14 11:38:34

1Q 실적은 시장 기대치 부합이 예상됩니다.

2Q 부터 차량용 반도체 부족의 점진적 완화를 통해 매 분기 실적 개선을 보일 것으로 기대됩니다.




1Q22 실적 Preview

1Q22 연결 실적은 매출액 29.1조원(+6.1%, 이하 yoy), 영업이익 1.66조원(-0.1%), 지배지분 순이익 1.28조원(-3.6%)으로 시장 컨센서스에 부합할 것으로 예상한다.

이는 글로벌 도매 판매 감소(-6.7%, 중국 제외), 상대적으로 ASP가 높은 내수 판매 부진, 러시아∙우크라이나 전쟁에 따른 루블화 약세가 부정적으로 작용했지만 ①원/달러 상승, ②제품 Mix 개선, ③인센티브 감소 등 ‘P’ 측면의 호조가 지속됐기 때문이다.




1Q22 이후 분기 실적 개선 지속

`22년 연결 실적은 매출액 129.8조원(+10.3%), 영업이익 7.65조원(+14.6%), 지배지분 순이익 6.11조원(+23.6%)을 예상한다(가이던스: 매출액 +13~14%→하회, 영업이익률 5.5~6.5%→부합). 불확실성이 상존하나 차량용 반도체 부족의 점진적 완화에 따라 1Q22를 저점으로 분기별 실적 개선 추세가 이어질 것으로 기대된다(특히 2H22 빠른 생산 정상화 및 기저 효과→실적 모멘텀 大).


글로벌 전기차 M/S 반등에 따른 주가 멀티플 상승 기대

2H22 실적 개선에 주가 멀티플 상승도 더해질 가능성이 있다.

최근 전기차 라인업 확대, 아이오닉5 증산 등으로 글로벌 전기차 M/S의 반등세가 이어질 것으로 보이기 때문이다(중장기 성장성↑). 특히 전기차 판매가 高 성장 중인 미국 시장에서 전기차 M/S가 큰 폭으로 상승하고 있는 점은 고무적인 요인이다(전기차 생산 라인 증설 등 향후 현지 생산 확대를 통해 미국 시장 내 전기차 M/S 상승 추세 지속 기대).


투자의견 ‘Buy’, 목표주가 230,000원

투자의견 ‘Buy’를 유지한다.

①물량 증가를 통한 성장세 지속 가능성, ②글로벌 전기차 시장점유율 상승 등을 통해 올해 주가 재평가가 기대되기 때문이다.

러시아 이슈 완화와 해외 전기차 생산 능력 확대 시 그 속도가 가속화될 것으로 보인다.

목표주가는 Target PBR 조정과 실적 추정치 변경을 반영하여 230,000원으로 하향한다(향후 반도체 수급 완화 및 전기차 M/S 반등세 지속 확인 시 프리미엄 재 확대 가능).


현대차 일간챠트

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