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NAVER(035420) 1Q22 Pre: 컨텐츠 고성장은 올해도 지속

종목리서치 | 하나금융투자 윤예지 | 2022-04-14 13:53:06

1분기 매출액 1조 8,500억원, 영업이익 3,450억원 예상

네이버는 1분기 매출액 1조 8,500억원(YoY +23.4%, QoQ -4.0%), 영업이익 3,450억원(YoY +19.4%, QoQ -1.8%, OPM 18.6%)을 기록할 것으로 예상한다.

코로나19 수혜가 두드러졌던 서치플랫폼과 커머스의 매출 성장률이 정상화 수순을 밟으며 전분기 대비 역성장이 예상된다.

페이먼츠 역시 커머스와 연동되는 사업부로 역성장이 예상되며, 클라우드도 정부 기관 예산 집행에 맞춰 하반기에 매출이 쏠리는 경향이 있는 만큼 상반기 큰 폭의 성장은 기대되지 않는다.

다만, 컨텐츠 사업부는 작년과 유사하게 연간으로 70%에 가까운 고성장을 이어가며 규모 있는 비중을 차지하는 사업부로 자리잡을 것으로 예상한다.

영업이익률은 전년 동기 대비 0.7%pt 하향될 것으로 예상한다.

연봉 인상이 반영되는 인건비와 웹툰, 페이먼츠향 마케팅 비용 부담이 지속되는 것이 주요한 이유이다.




컨텐츠 고성장은 올해도 지속

계절적 비수기인 광고와 역기저로 인해 성장이 둔화되는 커머스와 달리 웹툰, 스노우 등이 포함된 컨텐츠 매출은 올해도 60%가 넘는 고성장을 지속할 것으로 예상한다.

네이버웹툰은 일본에서 최근 웹 망가 전문 업체인 이북재팬을 인수하며, 21년 거래액 기준 일본에서 가장 큰 웹툰 플랫폼으로 등극했다.

거래액 대비 밸류를 받지 못하던 웹 망가 업체를 인수해, 네이버 자체 IP를 수혈하면 큰 폭의 밸류업이 가능할 것으로 기대한다.

감사보고서에 따르면, 국내 플랫폼 운영을 담당하는 네이버웹툰은 21년 매출액 3,553억원과 영업이익 702억원을 기록하며 OPM 20%를 달성했다.

일본 플랫폼인 라인망가는 현재 공격적인 M/S 확대 국면으로 마케팅비 집행으로 마진이 좋지는 않을 것으로 예상하나, 향후에는 전사 마진 상승 원동력이 될 수 있을 것으로 기대한다.




목표주가 450,000원으로 하향, 매수 의견 유지

글로벌 피어 그룹의 밸류에이션 하향과 주요 지분가치 하락으로 인해 목표주가를 기존의 550,000원에서 450,000원으로 하향한다.

다만, 중장기적으로 스마트스토어 일본 진출, 제페토 서비스 본격화, 블록체인 사업 매출 기여 시작 등 밸류에이션을 상향할 수 있는 모멘텀이 충분한 만큼 매수 의견은 유지한다.

신임 CEO가 1분기 실적 컨콜을 시작으로 중장기 사업 계획에 대해 활발히 소통하기 시작하면 더 선명한 미래를 그릴 수 있을 것으로 예상한다.




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