1Q22 강관 내수 선방, 수출 호조로 실적 개선 지속 예상

2022년 1분기 세아제강의 매출액과 영업이익은 각각 4,245억원(YoY +31.9%, QoQ -6.1%)과 446억원(YoY +182.9%, QoQ +1.8%)을 기록할 것으로 예상된다.

2월 조업일수 감소와 비수기 영향에도 불구, 전체 강관 판매량이 전분기대비 0.7% 증가한 21만톤을 기록할 것으로 예상된다.

작년 4분기부터의 내수부진이 2월까지 지속되었지만 3월부터는 회복세로 전환된 것으로 판단된다.

내수 강관 스프레드 또한 2월까지는 축소되었지만 3월부터의 가격 인상 혹은 할인율 축소를 통해 1분기 전체적으로는 전분기와 유사할 것으로 예상되는 반면, 수출의 경우 미국의 강관 내수 회복 및 원/달러 환율 상승 등의 영향으로 4분기보다도 소폭 확대된 것으로 추정된다.

2분기에도 이익 확대 기조 유지될 전망

글로벌 철강가격 강세와 국내 강관 소재, 각종 부자재 및 물류비 상승을 감안하면 2분기에도 내수 강관가격의 상승세가 지속될 전망으로 내수 강관 스프레드는 1분기와 유사할 전망이고 성수기 효과로 판매량은 확대될 것으로 예상된다.

한편, 국제유가가 여전히 높은 수준을 유지하면서 북미 리그 수치도 증가세가 지속되며 코로나19 발생 초기인 2020년 초반 수준까지 회복했다.

이는 곧 미국의 에너지용 강관 수요 호조를 견인할 전망으로 최근 미국 열연 유통가격까지 큰 폭으로 반등했다는 점을 감안하면 2분기 세아제강의 강관 수출 스프레드 추가 확대 가능성도 배제할 수 없다.

투자의견 ‘BUY’ 유지, 목표주가는 200,000원으로 상향

세아제강에 대해 투자의견 BUY를 유지하나 올해 실적추정치 상향으로 목표주가는 기존 160,000원에서 200,000원으로 상향한다.

강관 수출의 수익성 개선으로 올해도 전체 실적 개선 가시성이 높아졌고 하반기로 갈수록 해상풍력 및 LNG용 수주도 기대된다.

그럼에도 불구, 현재 주가는 PER 3배, PBR 0.5배에 불과하다.