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한세실업(105630) 1Q22Pre: 1분기 실적 모멘텀 극대화

종목리서치 | 하나금융투자 서현정 | 2022-04-14 13:56:50

1분기 영업이익 359억원 전망

1분기 연결 매출과 영업이익은 각각 전년동기대비 41%, 22% 성장한 5,289억원과 359억을 기록하며 비수기인 1분기 강한 실적 모멘텀이 나타날 전망이다.

전년도 3분기 베트남 셧다운, 물류 지연 등의 이유로 선적되지 못한 이연 물량 효과가 +20% 추가되며 달러 기준 오더 증감률은 30%로 추정한다.

기존 바이어들의 견조한 수요 증가와 더불어 중소형 신규 바이어(칼하트/핑크/에어로포스테일 등)의 지속적인 유입이 매출 성장을 지속하고 있다.

아직까지 베트남 공장 가동률이 100% 정상화되진 않았지만, i) 브랜드 믹스 개선과 ii)원/달러 환율 상승 효과(YoY 7.6%), iii) 고마진 동절기 제품 기여도 확대(3분기 이연오더)로 영업이익률은 6.8%(YoY -1.1%p)에 달할 것으로 전망한다.




강한 Re-stocking 수요 기대

판매과 재고 축적이 동시에 진행되는 의류 업황 업사이클 국면이 시작되었고, 미국 의류 판매증가율과 재고증가율 괴리가 +10.3%p까지 확대되며 재고확충(re-stocking) 방향성이 지속되고 있다.

글로벌 공급망 차질로 인해 미국 주요 바이어들은 상반기에 집중적으로 오더량을 확대시킬 것으로 전망한다.

이에, 대형 벤더인 한세실업의 경우 성수기인 2, 3분기에도 두 자릿수 매출 성장세를 이어갈 것으로 예상한다.

연말로 갈수록 베트남 공장 정상화에 따른 생산성 향상과 이에 따른 수익성 개선도 기대된다.

2022년 연간 매출과 영업이익은 각각 YoY 21%, 32% 증가한 2조 300억원과 1,408억원을 전망한다.




목표주가 3.3만원, 투자의견 '매수' 유지

목표주가 3.3만원은 12MF PER 13배다.

미국 의류 판매 및 재고 증감률 고려 시, 최소한 상반기까지 실적 모멘텀은 지속될 전망이다.

현재 주가 12MF PER 11배로 뚜렷한 업황 회복에 따른 수주 증가와 이에 따른 높은 실적 개선 감안 시 밸류에이션 부담은 없다.

조정 시 매수 전략이 유효하다.




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