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키움증권(039490) 플랫폼 경쟁력은 유효한 가운데 종합금융증권사로서 추가 이익확대 강화

종목리서치 | BNK투자증권 김인 | 2022-04-14 14:00:55

1Q22 Preview: 지배주주순이익 1,835억원 예상

1Q22 지배주주순이익 -30.0%yoy(-2.5%qoq)인 1,835억원 예상. 거래대금 축소에 따라 수탁수수료 감소는 불가피하나 분기 중 지속적인 한도확대로 이자이익은 증가할 전망. 다만 상위증권사 대비 유가증권 운용규모는 크지 않으나 주식시장 하락(KOSPI 12월말 2,978pt → 3월말 2,758pt), 채권금리 급등(국고채(%) 1년 및 3년물 각각 12월말 1.351 및 1.795 → 3월말 1.815 및 2.663), 전년동기 최대실적에 따른 기고효과 반영되면서 상품(파생상품 포함) 및 기타관련이익은 축소될 전망.
1Q22 수수료이익 -30.7%yoy(-16.0%qoq)인 1,920억원 예상. 일평균거래대금(1Q21 33.3조원 → 4Q21 22.7조원 → 1Q22 19.7조원) 축소와 국내외 주식시장 하락으로 수탁수수료(-43.1%yoy, -18.3%qoq)는 감소를 예상하나 상대적으로 양호한 파생상품거래와 2021년 이후 강화된 IB 및 PF관련 수수료 증가로 일부 상쇄 가능할 전망.
1Q22 지속적인 한도확대에 따라 이자이익 +20.3%yoy(-2.0%qoq)인 1,369억원 예상. 신용융자잔고는 22조원으로 양호한 수준이나, 주식시장 하락과 거래대금 축소에 따른 신용융자 및 대출수요 둔화와 금리상승에 따른 이자비용 증가로 전분기대비로는 소폭 감소할 전망.


플랫폼 증권사로서의 프리미엄과 금융업종 내 가장 높은 ROE 유지 중

2021년 최대실적 실현에도 2022년 이익하향 조정과 온라인 증권사 출현에 따른 경쟁력 심화, 유상증자에 따른 향후 수급 부담 우려 등으로 고점대비 38.0% 하락 중. 그러나 오랜 업력에 따른 고객충성도와 큰 폭으로 확충된 자본력 감안하면 플랫폼 증권사로서의 리테일 시장지배력은 지속될 전망이며, 7천억원을 상회하는 경상적 이익체력도 유지될 것임. 더불어 하반기 종합금융투자사업자 인가로 기업금융 확대에 따른 추가 이익증가 및 다변화도 유효하다고 판단. 금융업종 내 가장 높은 ROE 15.0% 대비 PBR 0.6배까지 하락한 상황을 감안하여 투자의견 BUY 및 목표주가 150,000원을 유지함.


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