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성신양회(004980) 고정비 효과에 힘입어 하반기에도 순항

종목리서치 |  | 2022-09-05 11:19:07

유연탄 가격부담보다 단가인상 및 물량증가 효과가 더 컸던 상반기

2022년 상반기 매출액은 4,859억원으로 전년동기대비 18.4% 증가했다.

단가상승(평균 21.8%↑)과 판매량 증가(+7.5%)로 시멘트(3,643억원)가 30.9% 늘었고 레미콘 부문(871억원)도 12.1% 증가했다.

다만 비시멘트 계열 자회사(유류, 서비스업, 식음료 등)로 구성된 기타부문(345억원)은 36.7% 감소했다.

영업이익은 전년동기대비 87.9% 증가한 166억원을 기록했다.

상반기에는 유연탄 가격 부담보다 단가인상과 물량증가 효과가 더 크게 나타났다


특유의 고정비 효과도 가세→ 하반기 영업이익 상반기대비 26% 증가

하반기에는 유연탄 가격상승에 따른 원가부담이 상반기보다 더 커진다.

그럼에도 불구하고 상반기 수준 이상의 영업이익 달성이 가능할 것으로 예상된다.

먼저 가격인상과 판매량 증가 효과가 계속 나타난다.

하반기 시멘트 판매단가는 상반기 평균가격대비 3.0% 높은 수준(올 2월부터 인상했기 때문에 하반기 평균가격이 약간 높음)이 적용된다.

시멘트 판매량 또한 상반기보다
6.2% 늘어날 전망이다.

그리고 상반기에 판매량 증가에도 생산량이 감소 (Fig3 참조)했기 때문에 하반기에는 설비가동률이 많이 올라갈 것이다.

성신양회는 업계에서 단위 용량이 가장 큰 킬른(Fig5 참조)을 보유하고 있다.

고정비 부담이 큰 설비이기 때문에 그만큼 가동률 상승에 따른 영업레버리지 효과도 크다.

이처럼 유연탄 발 원가부담을 여러 방면으로 상쇄시킬 수 있다.

하반기 영업이익은 상반기(166억원)보다 많은 209억원으로 예상한다


투자의견 매수 유지, 목표주가는 15,000원 제시

성신양회에 대해 매수 의견을 유지한다.

다만 목표주가는 시황부진을 반영해 17,000원에서 15,000원으로 하향한다.

목표주가는 12개월 선행 BPS에 적정 PBR 0.9배를 적용한 값이다


성신양회 일간챠트

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