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콜마비앤에이치(200130) 리오프닝과 해외 확장까지 두 개의 모멘텀

종목리서치 |  | 2022-09-05 11:20:49

기업개요: 핵심 개별인정형 원료와 수출 통한 성장

건강기능식품 ODM/OEM 업체 콜마비앤에이치는 2004년 한국콜마와 한국원자력 연구원이 공동 출자해 설립된 선바이오텍이 2013년 한국푸디팜과 합병한 회사이다.

건강기능식품외에도 화장품 및 생활용품을 핵심 고객사(21년 매출 비중 72%)를 통해 판매하고 있다.

22년 8월 기준 누적 5개의 개별인정형 원료를 보유하고 있는데, 국내 개별인정형 원료 중 최대 매출을 달성한 헤모힘이 있다.

생산능력은 국내(세종 1,000억원, 음성 3,000억원), 중국(연태 1,000억원, 강소 700억원)에 총합 5,700억원이다.

21년 실적기준 해외 매출은 2,086억원으로 전체의 35.2%에 달한다.




투자포인트: 전방 업체 해외 진출에 따른 해외 매출 확대

22년 콜마비앤에이치의 연결기준 매출액은 6,337억원(+6.9% YoY), 영업이익 840억원(-8.3% YoY, OPM 13.3%)으로 전망한다.

2분기부터 핵심 고객사의 영업환경 개선에 따른 주력 제품 판매가 증가하고 신규 개별인정형 원료(여주)제품과 화장품 신제품 출시도 실적 성장에 기여할 전망이다.

코로나 장기화로 22년 해외 매출은 전년비 다소 부진한 1,962억원(-6% YoY), 전체 실적 대비 비중은 31%로 전망한다.

다만 23년은 본격적인 시장회복과 고객사 해외 진출 확대로 실적 성장이 기대된다.

늘어나는 수요에 대응하기 위해 23년 9월까지 세종에 신공장을 신설하기로 했다.

총 투자금액은 577억원이며 추가되는 CAPA는 1,000억원에 달할 것으로 추정된다.

22년말 개별인정형 원료 3개가 추가로 심사에 들어갈 계획이다.




밸류에이션: 투자의견 Buy, 목표주가 3.1만원 신규제시

목표주가는 12M Fwd EPS에 목표배수 12배를 적용했다.

목표배수는 건기식 평균 목표배수 PER 12배를 사용했는데 해외 비중이 높지만 단일 고객사 의존도가 높아 할증을 하지 않았다.

다만 향후 고객사의 리오프닝에 따른 해외 실적 개선과 성장성이 증명되면 밸류에이션 리레이팅도 가능할 것이다.




콜마비앤에이치 일간챠트

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    콜마비앤에이치 24,750 ▲ 800 3.34% 더보기    
 
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