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코스맥스엔비티(222040) 국내 사업도 반영하지 못한 주가

종목리서치 |  | 2022-09-05 11:22:41

기업개요: 국내보다 해외 비중이 높은 건기식 업체

코스맥스엔비티는 2002년 설립된 건강기능식품 ODM/OEM 업체이다.

국내 건기식업체 중 최초로 글로벌 생산 체인을 보유하며 32개국 300여개의 고객사에 제품을 공급하고 있다.

유산균 제품에서 강점을 가지고 있으며, 19년말 개별인정형 원료를 등록하기 시작해 22년 8월 누적 3개의 개별인정형 원료를 보유하고 있다.

생산능력은 국내는 이천(3,000억원), 해외는 미국(1,400억원)과 호주(900억원)에 총합 5,300억원을 보유하고 있다.

21년 실적기준 해외 매출은 1,548억원으로 전체의 54%에 달한다.




투자포인트: 해외 매출 확대와 수익성 개선

22년 코스맥스엔비티의 연결기준 매출액은 3,342억원(+15% YoY), 영업이익 116억원(+80% YoY, OPM 3.5%)으로 전망한다.

별도 법인의 내수 매출액은 1,276억원(-5% YoY)으로 전년비 다소 부진할 전망이나, 중국 및 동남아시아 매출 호조로 수출실적이 1,019억원(+30% YoY)으로 고성장이 전망된다.

이에 더해 미국은 온라인 및 유통 고객사 확보로 안정적인 매출 성장이 기대되며, 호주는 중국 건기식 시장 회복에 따른 실적 성장이 나타나고 있다.

22년 해외 매출은 2,062억원(+33% YoY)으로 매출 비중이 62.4%로 확대될 전망이다.

개별인정형 원료는 상반기 1개가 추가됐으며 현재 2개가 추가로 심사 중이다.

이외에도 다수의 파이프라인을 보유하고 있다.




밸류에이션: 투자의견 Buy, 목표주가 7,000원 신규제시

코스맥스엔비티에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 7,000원으로 커버리지를 개시한다.

목표주가는 22년 실적 적자가 예상돼 23년 실적에 목표배수 15배를 적용한 목표주가를 시간가치를 반영해 5% 할인했다.

건기식 평균 목표배수는 12배이나 해외 비중을 감안해 할증했다.

22년 동사의 국내사업 매출과 영업이익은 2,260억원, 304억원(OPM 13.5%)으로 경쟁사 노바렉스의 20~21년 실적과 유사한 수준인 반면 시가총액은 경쟁사 당시 시가총액의 32%에 불과한 상황이다.




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