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노바렉스(194700) 시간이 지날수록 더욱 벌어지는 격차

종목리서치 |  | 2022-09-05 11:26:50

기업개요: 압도적 원료 개발 능력과 확대되는 생산능력

노바렉스는 2008년 설립된 건강기능식품 ODM/OEM 업체이다.

국내 건기식 업체 중 가장 많은 개별인정형 원료를 보유함으로써 보다 차별화된 제품영업을 통해 고객사를 확보하며 성장하고 있다.

22년 8월 기준 누적 37개의 개별인정형 원료를 보유하고 있다.

또한 기존에 보유하고 있던 오창공장에 2021년 오송공장을 추가 가동하며 CAPA를 2,000억원→4,000억원으로 확대했다.

21년 실적기준 해외 매출은 82억원으로 전체의 3%에 달한다.




투자포인트:CAPA확대와 점유율 성장, 개별인정형 원료 확대

22년 노바렉스의 매출액은 3,197억원(+15% YoY)으로 성장할 전망이다.

상반기 이미 1,564억원(+19% YoY)를 달성했는데 내수매출은 1,410억원(+9% YoY), 수출은 155억원(+859% YoY)을 기록했다.

내수 실적은 지난 4년간 고성장한 것에 대한 기저부담이 있지만 1)지속적인 개별인정형 원료 추가(22년 2~3개)와 2)제도적 건기식 시장 활성화의 수혜가 기대된다.

수출은 중국, 베트남, 동남아 시장 확대와 글로벌 건기식 업체 GNC 신제품 성장으로 매출 성장이 기대된다.

22년 해외 매출은 365억원 (+343% YoY)으로 전체 매출 비중이 21년 3%→22년 11.4%로 확대될 것으로 전망한다.

이러한 국내외 수요 증가에 대응하기 위해 노바렉스는 최근 유상증자를 통해 226억원을 조달, 추가 CAPA확대에 대한 계획을 발표했다.




밸류에이션: 투자의견 Buy, 목표주가 2만원 신규제시

노바렉스에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 2만원으로 커버리지를 개시한다.

목표주가는 12M Fwd EPS에 목표배수 12배를 적용했다.

목표배수는 건기식 평균 목표배수 PER 12배를 사용했다.

EPS 계산 시에는 올해 진행한 유증과 무증을 통한 주식수 증 가를 반영했다.

현 주가는 노바렉스 12M 실적대비 10배로 밸류에이션 매력도 높다.




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