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호텔신라(008770) 실적은 호텔, 모멘텀은 면세

종목리서치 | 다올투자증권 배송이 | 2022-09-05 13:02:19

Issue

호텔신라 투자의견 점검


Pitch

호텔 투숙률과 객단가 동반 상승. 하반기 휴가철과 연말 성수기 효과에 비롯해 호실적 이어질 전망. 호텔 부문 영업이익은 2021년 -121억 적자에서 2022년 400억원 이상으로 대폭 개선되어 전사 실적에 기여. 면세는 향후 개선 여력에 주목. 현재 시내점 마진이 절대적으로 낮기 때문에 따이공 수요 개선에 따라 상승 가능성 존재. 공항점 입찰 결과에 따라 점유율 원복 가능성도 감안할 필요


Rationale

• 호텔레저 2분기 매출 YoY +46%로 고성장. 대부분 호텔 부문 호실적 효과. 제주와 스테이 OCC가 80% 이상으로 코로나 이전 8~90% 수준과 거의 비슷하게 회복. 서울 OCC가 아직 50%대이고 ADR도 함께 상승하는 추세임을 감안하면 추가적인 개선 여력 존재
• 무엇보다 영업이익이 YoY, QoQ 대폭 개선된 300억원 수준 기록한 점이 고무적. 일회적으로 위탁 사업 수수료 수익이 100억원 가량 반영된 효과도 있었으나, 이를 제외해도 역대 최고 이익. ADR 상승과 코로나 구간 개선된 비용 구조 효과가 기여. 매출 상승 추세 유효하다면 추세적으로 기대 가능
• 면세 2분기 매출 YoY-10%(매출 인식 변경 효과 제거 기준으로 추정). 시내점 마진 여전히 BEP 수준으로 낮음. 공항점 역시 코로나 구간 대부분 구역에서 철수해 큰 실적 기여는 관찰되지 않음. 향후 시내점 마진 회복 가능성과 공항 입찰 결과 감안 시 개선 방향성에 무게


호텔신라 일간챠트

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