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콘텐트리중앙(036420) 엄마는 영화, 애기는 플레이

종목리서치 | 대신증권 김희재 | 2022-09-05 13:06:38

투자의견 매수(Buy), 목표주가 71,000원 유지

- 드라마 제작, 컨텐츠 유통 및 메가박스 가치를 합산한 SOTP 방식 적용


키즈 실내놀이터 플레이타임그룹 인수. 극장에서 공간 사업자로 점프

- 키즈 실내놀이터를 운영 중인 플레이타임 그룹 인수
- 취득금액은 1,250억원, 취득예정일은 11/25
- 플레이타임은 19년 매출 598억원, 영업이익 72억원 달성
- 코로나 영향으로 20년 매출 266억원, 영업이익 -137억원, 21년 매출 342억원, 영업이익 -70억원 달성했으나, 5월부터 빠르게 실적 회복 중. 5~6월 기준 매출은 19년 74억원, 22년 92억원(+24% yoy)
- 국내 직영 80개, 가맹 110개, 총 190개 운영하는 압도적인 1위 실내놀이터 사업자. 2위 사업자가 44개, 3~5위가 13~15개. 해외에서도 16개 운영
- 특히, 기존 ‘플레이타임’대비 수익성이 높은 브랜드인 ‘챔피언’의 비중이 57%까지 확대되면서 리오프닝 효과에 더해 수익성은 빠르게 개선될 것으로 전망
- 키즈 실내놀이터 사업을 통해 메가박스는 극장에서 공간 사업자로 점프 전망


엄마는 영화 보고, 애기는 플레이타임

1) 장소의 공동 활용: 메가박스는 전국에 직영 54개, 위탁 56개, 총 110개의 극장 운영. 직영 54개 중 9개는 신세계, 스타필드 등 대형 쇼핑몰에 입점. 플레이타임도 직영 80개 중 91%가 대형 쇼핑몰에 입점. 향후 공동 입점 가능
- 또한, 극장의 평균 객석 점유율은 코로나 이전에도 21% 수준이었기 때문에, 멀티플렉스의 일부 상영관을 플레이타임으로 변경하는 것도 가능하다고 판단
- 극장은 상영관의 구조상 2개 층을 동시에 사용하고, 키즈 실내놀이터도 짚라인, 암벽등반 등 2개 층을 활용하는 놀이기구의 수요가 증가함에 따라, 공간의 활용 시너지가 크게 나타날 수 있을 것
2) 이외에도 영화티켓과 플레이타임의 입장권 결합, 멤버쉽 통합, 메가박스 F&B 및 Stem 커피 브랜드의 플레이타임 입점 등의 시너지도 가능할 것으로 판단
3) 플레이타임 인수는 메가박스 실적 개선 및 밸류에이션 상향의 근거
- 19년 메가박스의 실적은 매출 3.3천억원, 영업이익 390억원, OPM 12%
- 19년 플레이타임의 실적은 매출 598억원, 영업이익 72억원, OPM 12%
- 플레이타임이 메가박스 대비 실적 규모가 18% 정도 이나, 장소의 공동 활용 및 입장권 패키지 등의 시너지를 감안하면, 실적 기여도는 30% 이상도 가능
- 당사에서는 콘텐트리중앙의 기업가치 산정시 SOTP 방식 활용, 메가박스의 가치는 20년에 FI로부터의 지분 재매입 당시 평가받은 3.2천억원 적용
- 리오프닝에 따라 메가박스의 실적이 빠르게 개선되고 있고, 플레이타임과의 시너지도 나타나면, 17년에 FI에게 지분 19.5%를 매각할 당시 산정된 가치인 6천억원 이상의 가치 부여 가능
- 메가박스의 영업이익은 17년 259억원, 19년 390억원, 21년 -709억원. 22E44억원, 23E 175억원, 24E 306억원. 플레이타임 효과가 더해지면, 24년 영업 이익은 역대 가장 높았던 19년의 390억원을 상회하는 400억원대 이익 가능


콘텐트리중앙 일간챠트

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