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이엔드디(101360) 2차전지 실적의 급성장, EU 원자재법 수혜 가능성까지

종목리서치 | 하나증권 김성호 | 2022-09-05 15:12:05

2022년 하반기 분기별 실적 Level-Up 기대

2Q22 연결 실적은 매출액 173억원(-33.0%, YoY), 영업이익 18억원(-38.0%, YoY)로 작년 대비 감소했다.

환경부 예산 축소에 따른 촉매시스템 실적 부진이 원인이다.

하반기는 우려와 달리 실적 Level-Up이 전망되는데 1)작년 인수한 기련이엔씨 실적이 상반기 3.8억원만 인식되었기에 3,4분기 온기 반영되고, 2)배출가스 규제로 촉매소재 업황이 개선되며, 3)실제로 국내 대표 냉∙난방장치(GHP) 업체 향 촉매 납품이 7월부터 시작되었기 때문이다.

따라서 촉매소재의 매출 비중 확대로 본업 외형확대가 가능하며 현재 2차전지 소재업체로의 체질 개선이 가능하다.




2023년 2차전지 매출액 1,000억 증가! + EU 원자재법(RMA)

동사는 2022년 상반기 연간 5천톤 규모의 전구체 CAPA 증설을 완료하였고 하반기 시험 가동을 진행 중이다.

4분기 증설 관련매출 발생 가능성이 존재하며 내년 1월에는 전체 CAPA가 가동 될 전망이다.

설비 특성 상 본격적인 양산 가동이 시작되면 수
율은 100%에 근접하며 현재 전구체 판가가 20,000원/Kg 수준으로 약 1,000억원의 매출이 2차전지 사업에서 발생 가능하다.

2만톤 이상 추가 증설은 단계적으로 진행될 전망이며 최근 유미코어의 캐나다 공장 신설 등 CAPA 확장을 추진 중이기에 전방 수요는 지속적이다.

한편 유럽 원자재법(RMA)으로 탈중국 기조의 배터리 공급망이 재정비된다면 동사의 수혜가 예상된다.

하이니켈의 비중이 높아질수록 소입경 전구체 니즈가 올라가는데 5㎛ 이하 대량생산은 동사가 국내에서 유일하며 현재 글로벌 1위 유럽 고객사인 유미코어 향 독점 공급이 예정되어 있다.

또한 레퍼런스를 토대로 글로벌 고객사 추가 확보도 기대된다.




2022년 매출액 854억원, 영업이익 84억원 전망

2022년 매출액 854억원(+10.3%, YoY), 영업이익 84억원 (+9.6%, YoY), 2023년 매출액 1,847억원(+116.3%, YoY), 영업 이익 161억원(+92.0%, YoY)으로 예상한다.

2023년은 2차전지매출의 본격화로 실적 성장의 원년이 될 전망이다.

국내 소재 업체의 23F 평균 PER이 35.3배 수준인 것 대비 동사는 18.4배로 2차전지 소재 멀티플을 온전히 받고 있지 못한 상황이다.

1) 본업 촉매 소재의 호조와 2)1,000억원 규모의 2차전지 전구체 실적, 3)원자재법과 CAPA 증설로 인한 고객사의 지속적인 수요 증가로 동사의 성장동력은 충분하다고 사료된다.




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