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LG에너지솔루션(373220) ex-China, 1등 DNA

종목리서치 | 메리츠증권 노우호 이지호 | 2022-09-05 15:57:18

미국 IRA 법안으로 이차전지 산업의 규범이 된 "Made in USA"

미국 바이든 대통령의 IRA 법안 서명은 중장기 미국 사업 확대를 염두한 국내/외 이차전지 관련 기업들에게 미국 우선순위 사업전략의 도화선이 되었다.

해당 법안으로 미국/FTA가 체결된 국가들에서 이차전지 품목들을 체굴/가공/생산해야한다.

2023년부터 미국 내 생산비중은 핵심 소재 40%, 원재료 50%, 이후 연간 10%p씩 비중이 확대된다.

미국 중심의 공급망 재편으로 불확실성은 여전하지만 선제적 대응전략이 마련된 기업들에 한정적으로 사업 수혜가 가능하겠다.

LG에너지솔루션의 'America First' 전략이다.

동사는 2025년 글로벌 총 생산Capa 580Gw, 미국 소재 생산규모는 250Gw 이상이 될 전망이다.

동사는 IRA 법안 이전부터 시행했던 미주 지역에서의 수직계열화 전략이다.

(1) 원재료: 남미 Vulcan Energy/SQM 등에서 조달, (2) 소재: LG화학과 소재 내재화 및 국내 기존 기업들과 파트너쉽, (3) 생산: 북미 고객사에 직접 대응(Tesla, GM, Ford, 현대차 등), (4) 재활용: Li-Cycle 기업과 협업이다.

미국 IRA 서명으로 전기차 산업 선점을 위해 완성차 기업은 생산능력이 검증된 동사에게 사업 협력 요청이 가속화되고 있다.

확정된 Honda JV 이후 신규 수주는 현대차의 미국 프로젝트로 예상한다.




LG에너지솔루션만의 독보적 유/무형자산 부각

시간은 완성차 기업들의 수주가 집중되는 LG에너지솔루션의 편이라 판단한다.

동사의 독보적 사업 경쟁력 배경은 (1) 미국 내 수직계열화, (2) 양/질의 성장으로 수익성 관리, (3) 국내/외 대규모 설비 양산능력, (4) 투자금액 조달능력으로 적시에 투자가 가능한 점이다.

고객사들의 생산규모 및 EV배터리 조달량 증가로 최근 높아진 비용구조에도 동사는 각 프로젝트 별 적정 수익성 유지가 가능한 배경이다.




투자의견 Buy, 적정주가 68만원으로 커버리지 최선호주 유지

이차전지 산업의 공급망 재편/탈중국 기조에서 동사의 주가 프리미엄 또한 유효하다.

이차전지 생산기업 중 절대적 관점에서 동사의 매력이 높다.

투자의견 Buy, 적정주가 68만원으로 커버리지 최선호주로 유지한다.



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