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롯데정밀화학(004000) 디젤 숏티지 수혜와 암모니아 성장

종목리서치 | 현대차증권 강동진 하희지 | 2022-04-08 10:33:35

투자포인트 및 결론

- 1Q22 실적은 염소계열 제품(ECH, 가성소다) 강세 및 요소사업 수익성 개선 등 전부분 수익성 개선으로 컨센서스를 상회하는 호실적 기록할 전망
- 디젤 숏티지로 인한 유럽의 빠른 에너지 전환 및 디젤 수요 감소는 바이오디젤 생산 감소로 이어질 전망이며 이는 부산물인 글리세린 생산 축소로 이어져 ECH 강세 기조 이어질 전망
- 그린소재 사업 지속 증설. 운임 점진적 Peak out 하는 상황에서 수익성 역시 개선 기대
- 국내 암모니아 수요 성장에 따른 중장기 암모니아 사업 성장 역시 기대
- 구조적 성장 모멘텀을 보유. 중장기 긍정적 관점 유효


주요이슈 및 실적전망

- 1Q22 실적은 매출액 6,647억원(+93.3% yoy, +18.2% qoq), 영업이익 1,025억원(+188.5% yoy, +20.6% qoq) 기록하여 컨센서스를 상회하는 호실적 기록할 전망
- 디젤 숏티지와 에너지 전환 가속화가 ECH 강세로 이어질 것
1. 러시아-우크라이나 전쟁으로 유럽의 디젤 숏티지 지속. 디젤 사용 감소할 경우 디젤에 온용하는 바이오디젤 수요가 감소할 수 있고, 이것은 글리세린 생산 위축으로 이어질 수 있음
2. 글리세린 셍산 위축은 글리세린 가격 상승으로 이어져 ECH 가격을 지지하는 요인이 될 전망
3. 유럽은 결국 러시아에 대한 에너지 의존도를 낮추기 위해 에너지 전환 가속화할 것
- 중장기 국내 수소경제 성장의 핵심 암모니아 수요 성장 모멘텀 기대
1. 롯데그룹은 2030년까지 암모니아를 활용한 수소 도입 물량을 당초 60만톤에서 120만톤으로 확대할 것으로 발표. 이 수소 수요를 암모니아로 환산할 경우 약 650만톤 이상의 신규 수요가 창출. 또한, 동사는 암모니아 벙커링 관련 사업 역시 진행 중
2. 단기적으로는 LG화학-태광의 AN 공장 증설에 따라 2024년부터 13만톤 수준의 신규 수요가 창출될 전망
3. 현재 동사는 연간 90만톤의 암모니아를 유통하고 있는 아시아 1위 사업자로서 중장기 성장 모멘텀이 기대됨


주가전망 및 Valuation

- 중장기 성장 모멘텀과 10% 중반의 ROE 감안시 EV/EBITDA multiple 3.0x, P/B 0.8x는 여전히 저평가 영역. 주가 강세 이어질 전망


롯데정밀화학 일간챠트

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