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LG화학(051910) 이익 방어력 가장 높은 포트폴리오(NCC)

종목리서치 | 한화투자증권 전우제 | 2022-04-08 10:38:59

공급과잉에 이어, 수요 둔화가 예상되어 섹터 의견을 하향합니다(중립). 자세한 내용은 산업보고서 본문을 참고해주세요.


NCC: 공급(2H21~)/수요(2H22~) 모두 악화

NCC 공급과잉에 대한 우려가 현실화 되는 중, 유가 상승, 및 하반기 수요 우려로 NCC 산업에 대한 중장기 전망을 하향한다.

1) 공급: 2017~19년(+3.8%/년) 대비, 2020~22년(+6.2%/년) 증설이 많으며, 대부분 아시아(역내), NCC(부산물多) 증설임. 2) 원가: 러시아 전쟁으로 상승한 가스/유가의 상향 안정화 및 납사 수입처 1위국인 러시아(국내 수입의 24%)로부터 다변화 필요. 3) 수요: 전력, 가스, 휘발유, 식품 가격 상승에 따른 글로벌 가구당 소비여력이 크게 위축되며, “제품(플라스틱)” 소비가 하반기 크게 감소 할 것으로 전망됨. 혹시라도, 석유화학이 단기간 회복세로 돌아설 수 있는 2가지 변수는: 1) LNG 수요 증가로 미국/중동이 LNG 내 에탄 비중을 늘려 에탄 가격이 강세로 전환되어 ECC 원가가 크게 상승하거나, 2) 독일 등 가스/전력 부족으로 유럽 석유화학 가동 차질이 발생하는 경우일 것이다.




1Q22 영업이익 9,055억원 추정 (컨센 +8.3% 상회)

1Q22 OP는 9,055억원(QoQ +21%)으로 증익되며, 컨센 8,359억원을 상회할 전망이다.

여타 NCC 대비 견조한 실적은 1) 고객 맞춤형 제품이 많아 마진 변동폭 적기 때문이다.

2) 우려와 다르게 원료(리튬/니켈/코발트/구리/알루미늄 등) 가격이 대부분 전가되어, LG에너지솔루션도 견조한 실적 1,563억원(OPM 3.5%)이 예상되며, 첨단소재(양극재)도 QoQ 대폭 개선된 OP 830억원을 기대한다.




투자의견 BUY(유지), 목표주가 76만원(하향, Upside +47%)

NCC 시황 둔화에 및 LG에너지솔루션 주가 조정에, LG화학 목표주가도 98만원 => 76만원으로 하향한다.

다만 섹터내 Upside가 크고, 전지 시황 개선되고 있어, Outperform 가능한 종목이라 생각된다.

전지 부분에서, 우려와 다르게 원료 가격 상승이 전가되며, 상반기 견조한 실적이 유지될 전망이며, 본격적으로 전기차 판매가 정상화 되는 하반기에는 시황이 추가 개선될 것으로 기대된다.

LG에너지솔루션 외 2022~23년 투자포인트는 첨단소재 사업부의 실적 방향성일 것이다.




LG화학 일간챠트

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