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LG에너지솔루션(373220) 서프라이즈의 진수

종목리서치 | 한국투자증권 조철희 박성홍 | 2022-04-08 10:57:01

서프라이즈한 1분기, 특별한 일회성 요인도 없었다

- 매출액 4.3조원, 영업이익 2,589억원(영업이익률 6%) 발표. 영업이익이 컨센서스 1,639억원을 크게 상회. 금번 실적발표에서는 매출액과 영업이익 공시. 세부 내용은 월말에 잠정 실적발표로 공개
- 소형전지(원통형) 매출액/영업이익이 시장 기대를 크게 상회했을 것. 매출액 1.6조원, 영업이익 2,042억원(영업이익률 13%)으로 추정. 높아진 원재료 가격은 제품 가격 인상을 통해 OEM에게 전가 중
- 반도체칩 공급 부족 및 지정학적 risk(원재료 조달의 어려움 및 메탈 가격 상승) 등이 1분기 실적에 부담이었음. 그러나 테슬라 1분기 차량 인도량은 전년대비 68% 늘어났음. 설계 및 생산 우위를 통해 기타 자동차 OEM의 실적을 상회하며 LG에너지솔루션의 소형전지 사업부 호실적 견인
- 중대형전지(파우치, ESS 및 전기차)는 자동차 OEM들의 생산 차질로 매출액은 소폭 부진한 것으로 추정(매출액 2.7조원, 영업이익 547억원). 그러나 전지 생산성 개선(수율 안정화 등)이 안정적으로 이뤄지고 있어 소폭의 영업흑자를 기록한 것으로 판단


2분기 실적도 시장 기대 상회할 것, 단기 우려 있을 때 사자

- 원재료 가격 상승분의 고객 전가율이 100%는 아님. 따라서 3월 원재료 가격 급등으로 2분기 원가 부담은 소폭 가중됨. 그러나 계절적 매출액 증가 및 생산성 개선 노력을 통해 2분기 실적(매출액 4.7조원, 영업이익 2,330억원 추정)도 컨센서스(매출액 4.7조원, 영업이익 2,068억원)를 상회할 것
- 테슬라 상하이 공장 가동 중단은 단기 우려 요인. 그러나 가동 중단이 길어진다면 난징 공장 소형전지 물량을 테슬라 유럽 공장 등으로 수출할 가능성이 높아 영향 제한적
- 투자의견 매수, 목표주가 57만원(25년 EV/EBITDA 20.6배, CATL 대비 20% 할증) 유지. 미국시장에서 JV 등을 통해 공격적인 고객(GM, 스텔란티스, 혼다 등) 확보 활동 중. 중장기 성장 방향성 명확


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