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LG에너지솔루션(373220) 위기 속 선방

종목리서치 | 키움증권 이동욱 권준수 | 2022-04-08 11:04:53

LG에너지솔루션의 올해 1분기 영업이익은 2,589억원으로 전 분기 대비 242.0% 증가하며, 시장 기대치를 크게 상회하였습니다.

자동차 부품 공급 부족, 원재료 가격 급등 및 전쟁 등 실적에 부정적인 요인 발생에도 불구하고, 다각화된 지역/고객/제품 믹스 보유, Metal Pass-through 계약 비중 확대와 지속적인 배터리라인 수율 개선 등에 기인합니다.




올해 1분기 영업이익, 전 분기 대비 242.0% 증가

LG에너지솔루션의 올해 1분기 영업이익은 2,589억원으로 전 분기 대비 242.0% 증가하며, 시장 기대치(1,639억원)를 크게 상회하였다.

러시아/우크라이나 전쟁과 차량용 반도체/와이어링 하네스 공급 부족 영향으로 유럽 OEM 업체향 판매량 감소와 메탈 가격 급등으로 인한 원가 상승에도 불구하고, 1) Metal Pass-through 계약 비중 확대, 4대 소재 구입처 다변화, 메탈 원광 취득 노력 및 원재료 대량 구매에 따른 협상력 확보 등으로 경쟁사 대비 원재료 비용 증가가 크지 않았고, 2) 다각화된 고객 포트폴리오/생산 거점 보유로 유럽향 판매 축소를 상당부분 헤지하였으며, 3) 원통형 배터리의 판매 호조로 인한 한국/중국 플랜트들의 수익이 크게 증가하며, 중대형 배터리 마진 축소를 방어하였고, 4) 지속적인 생산 공정 자동화 등을 통하여 라인 수율 등이 개선되었기 때문이다.




북미 시장 주도권 확보

동사는 시장 성장성이 큰 북미 시장 주도권 확보를 위하여 공격적인 증설을 추진하고 있다.

작년 5GWh의 배터리 생산능력이 OEM 업체들과 합작사 건설 및 원통형 배터리 플랜트 신규 건설 등으로 2025년에는 200GWh 이상 증가할 전망이다.

한편 대규모 투자에도 불구하고, 미국의 친환경차 가속화를 위한 지원책 확대와 세제 인센티브 등으로 프로젝트들의 경제성은 기존 예상 대비 뛰어날 전망이다.

또한 동사는 노동조합을 갖춘 미국 자동차 빅 3인 GM, Ford, Chrysler에 모두 배터리를 공급하고 있다는 점도 경쟁사 대비 미국 시장 주도권 획득에 긍정적인 영향을 줄 것으로 보인다.




투자의견 Buy(신규), 목표주가 600,000원(신규)

동사에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 600,000원을 신규로 제시한다.

동사에 대해 투자의견 Buy를 제시하는 이유는 1) 상장으로 인한 대규모 투자금 확보로 신규 업체 대비 차별화된 경쟁력을 유지할 전망이고, 2) 해외 진출에 대한 학습 효과 등을 고려하면 경쟁사의 증설 계획 차질이 발생할 가능성이 크고, 3) 공정 개선/소재 개발 확대로 일회성 비용의 축소가 예상되며, 4) OEM 업체와의 합작 추진으로 배터리 사업 특유의 리스크를 상쇄하고 있기 때문이다.




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