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현대차(005380) 1Q22 Preview: 생각보다 선방

종목리서치 | 한국투자증권 김진우 김유희 | 2022-04-11 13:09:24

1분기 실적 선방 전망

현대차 1분기 실적은 우호적인 원/달러 환율로 선방할 전망이다.

영업이익이 1조 7,049억원(+2.9% YoY, OPM 5.9%)을 기록하며 컨센서스를 2% 상회할 것으로 예상한다.

2월 러시아의 우크라이나 침공, 3월 중국 주요 도시 봉쇄 등 외부 악재로 최근 1분기 영업이익 컨센서스가 1.7조원 초반에서 1.6조원 후반으로 낮아지고 있는 흐름을 감안 시 나쁘지 않은 결과다.




루블화에 울었지만 달러에 웃었다

판매량 감소와 러시아 영향을 원/달러 환율이 만회할 전망이다.

1분기 현대차 도매 판매는 90.2만대로(-9.8%, 이하 모두 YoY) 당사 추정치 99.5만대를 9.3% 하회했다.

1분기 러시아 판매가 25.6% 감소했고(3월 -71.5%) 한국 판매와 미국 판매도 중국산 와이어링 하네스 부족, 반도체 부족, 그리고 이에 따른 재고 부족으로 각각 18%, 5.9% 감소했기 때문이다.

여기에 1분기 루블/달러 평균 환율도 16.3% 하락했다.

그러나 러시아 판매가 줄면서 루블화 영향이 제한적으로 작용한 가운데 원/달러 평균 환율이 8.2% 상승한 점이 주요 악재를 상쇄했다.




전기차 경쟁력 기준의 변화, 목표주가 26만원으로 16% 하향

현대차 목표주가를 31만원에서 26만원으로 16% 하향한다(12MF PER 10x). 이는 전적으로 멀티플 조정 효과다.

가파른 이익 증가와 전기차 경쟁력을 감안해 기존 PER 배수를 12배로 적용했으나 최근 전기차 경쟁력이 상품성에서 생산능력으로 바뀌는 점을 감안해 PER 배수를 10배로 낮췄다.

현대차는 미국 전기차 투자 의사결정이 늦어지는 가운데 기존 공장의 전기차 전환 속도도 경쟁사 대비 빠르지 않다.

다만 점유율 상승과 인센티브 축소에서 나오는 이익 증가 모멘텀은 여전해 투자의견 매수를 유지한다.




현대차 일간챠트

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