투자의견 Buy, 목표주가 17,000원으로 커버리지 개시

보령은 고혈압치료제 카나브와 카나브 패밀리를 통해 안정적인 외형성장을 하고 있으며, 항암제와 중추신경계(CNS) 제품 포트폴리오를 강화하여 견조한 실적 개선 중에 있다.

이에 투자의견 Buy로 제시하며 커버리지 개시한다.

목표주가는 상위제약사 12개월 Fwd EV/EBITDA의 평균을 이용하여 영업가치 및 바이젠셀의 지분가치를 합산하여 산출하였다.

블록버스터 전문의약품 확보로 안정적인 실적 개선

보령은 2011년 국산신약 15호 카나브를 출시하여 국내 고혈압 단일제 시장 1위를 유지하며, 카나브 패밀리로 작년기준 1,097억원 매출을 달성하였다.

또한 연매출 100억원 이상의 제품 수 확대를 위하여 적극적인 상품 도입은 물론 장기적인 수익성 개선을 위하여 LBA„전략을 활용하고 있다.

그 결과 2019년 젬자(고형암), 2021년 자이프렉사(조현병)의 국내 권한을 확보하였고, 21년 기준 매출액의 55%가 16개의 블록버스터 제품이 차지하게 되었다.

또한 항암제와 CNS 제품 포트폴리오 강화를 위하여 조직 개편과 합성의약품은 물론 호중구감소치료제 뉴라스타, 바이오시밀러 온베브지주(아바스틴), 삼페넷(허셉틴)을 도입하였다.

2022년 매출 6,550억원, 영업이익 570억원 전망

카나브패밀리, 트루니시티(제2형 당뇨) 등의 전문의약품 성장, 코로나 확진자 수 증가에 따른 항생제 수탁사업 회복, 그리고 겔포스 중국 수출 등으로 연간 매출은 전년동기 대비 +10.2%, 영업이익 +13.8% 개선될 것으로 전망된다.

특히 올해부터 젬자가 자체 생산으로 전환됨에 따라 예산신공장의 감가상각비 부담은 감소할 것으로 예상된다.