기업 개요

2000/7 설립, 2015/4 메가스터디에서 중고등 온오프라인 사업부문 인적분할되어 설립. 메가스터디(고등)→ 엠베스트(중등)→ 고등 직영학원으로 영역 확대. ‘16년 추가 사업 확장을 위해 김영편입학원(성인) 인수, ‘18년 엘리하이(초등저학년 타겟), ‘19년 메가공무원(성인) 런칭으로 수직계열화 거의 완성 단계.


투자포인트
1. 시장은 회복을 넘어 변화의 단계로

초등부터 성인까지 교육시장의 전 영역에서 코로나 19는 온라인 강의 성장의 기폭제가 되고 있는 모습이다.

초중등 인강 시장의 주요 5 개사 합산 매출 기준 ’18-’21년 3Y CAGR은 13.6%, 고등 인강 시장 4개사 ‘21년 매출성장률은 YOY 20.7%, 성인 공무원 영역 4개사 ’19-‘21년 2Y CAGR은 12.1%에 달하는 등 높은 성장세를 시현하고 있다.

선행학습 목적의 온라인 사교육 수요가 급증하고 있고, 코로나 19로 인한 학습 공백을 메우기 위한 온라인 학습 선호도는 지속 상승하고 있는 것으로 풀이된다.

동사는 ‘18년 런칭한 초등저학년용 ‘엘리하이’와 ‘19년 메가공무원으로 ‘교육 시장 Pipeline 수직계열화’의 수확 단계가 시작되고 있다고 판단된다.

2. 전 부문에서 확대되고 있는 M/S

초등 시장에서 ‘19년 5% 수준으로 시작한 동사의 M/S 는 현재 20% 수준으로 추정(회사측 자료)되며, 중등 시장은 ‘19년 56%에서 현재 약 75% 수준의 과점 지위에 돌입한 것으로 전해진다.

EBS 연계율 하락 조정으로 고등 인강에서도 브랜드 신뢰도가 발휘되며 ‘15년 20%수준에서 현재 약 60%대까지 상승한 것으로 추정할 수 있다.

또한 후발주자로 시작한 성인 공무원시험 시장에서도 최근 2개년 매출 CAGR이 70%를 상회하는 성과를 보였다.

3. 실적과 Valuation

‘19-‘21년 매출은 연평균 26.9% 성장하였고, 초중등 및 성인 취업부문의 성장이 외형성장을 주도하였다.

영업이익은 ‘19년 596억원에서 ‘21년 990억원으로 28.8% 성장하였다.

1 분기 역시 매출과 영업이익은 각각 YOY 25.5%, 82.0%라는 신장세를 보였다.

신규 진입영역의 과실 확보가 시작되는 시점으로 올해 분기별로 이러한 추세 지속될 것으로 판단되며, 유일하게 적자를 기록하는 성인 취업부문 역시 그 폭을 단계적으로 축소할 것이다.

시장 하락 속에 현 주가는 고점 대비 15% 정도 하락했으며, 올해 사상 최고 실적 달성을 앞둔 것을 감안 시, PER 9배 수준의 valuation은 다시 매우 매력적인 시점으로 판단된다.

중기적으로 영유아시장 및 평생교육 시장까지 완성되는 단계에 도달할 것이고, 충분히 이를 성공시킬 DNA가 있는 기업으로 판단된다.