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영원무역(111770) 2Q22E Preview: 역대급 실적

종목리서치 | 메리츠증권 하누리 | 2022-07-19 13:30:29

2Q22E 신기록 달성

영원무역은 2022년 2분기 매출액 9,199억원(+35.8% YoY; 이하 YoY), 영업이익 1,701억원(+62.0%, OPM 18.5%), 순이익 986억원(+59.1%)으로, 시장 기대치를 웃돌겠다(영업이익 컨센서스 대비 +11.2%). OEM 호조 기반 분기 최대 실적이 기대된다.


[OEM] 매출액과 영업이익으로 각각 5,432억원(+63.0%; 달러 +44.9%), 1,318억원(+74.5%)을 추정한다.

1Q22 재고자산(+46.1%) 증가는, 2Q22E의 대규모 매출 인식을 함의한다.

수주 증가에 달러 강세가 레버리지 효과를 창출, 증익 폭을 키우겠다(OEM OPM 24.3%, +1.6%p).
[브랜드] 매출액 3,768억원(+9.4%; 스위스프랑 -1.0%), 영업이익 382억원(+23.1%)을 예상한다.

원부자재 공급 차질로 인한 판매량 감소를, 정상 판매율 상승을 통한 마진 확대로 상쇄하겠다.

비대면 이동 수단으로의 MTB 부상, 친환경 확대에 따른 E-Bike 선전, 레저 활동 확산 등 업황 자체는 우호적이다.




투자의견 Buy 및 적정주가 70,000원 제시

성장 지속성에 대한 우려가 크다.

주요 거래선들이 매출 가이던스를 잇따라 하향하고 있다.

OEM은 베트남 록다운 반사 수혜 제거로 인한 역기저 부담에(2021년 8월~12월 섬유의복 수출액: 방글라데시 +35.9% vs. 베트남 +5.9% YoY), Scott의 경우 고가 내구재향 구매력 저하에 노출되어 있다.

경쟁사 대비 방어 기재가 부족한 것도 사실이다(한세 신규 거래선 유치, 화승 의류 OEM 인수). 투자성이 상대 열위에 있기는 하나, 이익 체력과 Valuation 매력(12개월 선행 PER 4.6배), 및 주력 복종(스포츠/아웃도어) 강세는 돋보인다.

저가 매수 접근을 추천한다.




영원무역 일간챠트

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