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한국가스공사(036460) 2Q22 Preview: 불확실성 해소를 기다리는 시기

종목리서치 | 메리츠증권 문경원 | 2022-07-19 13:31:41

2Q22, 3Q22까지 이어질 실적 호조

2Q22 연결 영업이익은 1,874억원(+245.3% YoY)을 기록하며 컨센서스(1,646억원)에 부합할 전망이다.

연간 적정투자보수 증가로 별도 영업이익이 상승하는 가운데 유가, 천연가스 가격 상승으로 해외 자원개발 실적도 개선되었다.

특히 호주 Prelude가 5월 1카고를 인도받으면서 1,000억원 가량 이익이 개선될 전망이다.

특별한 이슈가 없다면 3Q22에도 유가 및 천연가스 가격 상승에 따른 증익이 예상된다.

하지만 Prelude 파업 리스크에는 주목해야 한다.

임금 인상을 요구하는 파업이 지속되고 있는데, 가능성은 낮지만 8월 말까지 장기화될 경우 동사의 3Q22 매출 발생이 어려울 수 있다.




야속한 환율과 미수금

미수금이 연말까지 역대 최고 수준으로 상승할 것으로 예상되는 가운데 규제 당국의 조치가 어떤 방향으로 이루어질 지는 아직 불확실하다.

원자재 가격 상승에 대한 수혜가 희석되는 이유이다.

한편, 1,300원 이상의 높은 환율이 이어지면서 2022년 배당에 대한 기대감이 낮아지고 있다.

다만 여전히 배당 매력(DPS 1,800원, 배당수익률 5.2%)이 높은 수준이며, 환율로 인한 배당 하락은 2023년 기대 배당을 오히려 높인다.




매력적인 수준까지 내려온 밸류에이션, 반등 트리거를 기다리자

실적(Prelude 파업), 미수금, 환율 등의 불확실성을 감안하더라도 선행 12개월 PBR 0.32배는 매력적인 수준이다.

10년 간 저점과 비슷하다.

반등 트리거를 기다려야 하는데, 지금은 가스 요금 인상에 따른 미수금 하락이 언제 이루어질지에 주목해야 한다.

투자의견 Buy, 적정주가 55,000원을 유지한다.




한국가스공사 일간챠트

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