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화승엔터프라이즈(241590) 2Q22E Preview: 드디어 성장

종목리서치 | 메리츠증권 하누리 | 2022-07-19 13:34:24

2Q22E 드디어 성장

화승엔터프라이즈는 2022년 2분기 매출액 3,864억원(+27.2% YoY; 이하 YoY), 영업이익 219억원(+82.0%, OPM 5.7%), 순이익 173억원(+79.1%)으로, 시장 기대치를 웃돌겠다(영업이익 컨센서스 대비 +27.3%). 수주 회복(Q↑)과 달러 강세(P↑), 및 수율 개선(C↓)에 따른 수익성 향상이 뚜렷할 전망이다(OPM +1.7%p).
[화승엔터] 선박 적체 해소에 기저 효과가 더해지면서, 견조한 성과를 실현하겠다(달러 매출액: 2Q22E +11.2% vs. 2Q21 -5.4%). 베트남 정상화(가동률 91%, 원가율 -0.8%p)와 비용 통제(판관비율 -1.0%p)가 증익 폭을 키울 것으로 본다(원화: 영업이익 +82.0% > 매출액 +27.2%).
[아디다스] 경기 둔화에도 불구, 수주 증가는 계속될 전망이다.

아디다스가 재고 비축을 채비하고 있기 때문이다(아디다스 재고자산: 1Q21 -9.1%, 2Q21 -22.2%, 3Q21 -21.6%, 4Q21 -8.8%, 1Q22 +15.3%). 도매 채널 축소와 DTC향 노후 제품 소진이 일단락되며, 신제품 출시와 판매 회복에 박차를 가하는 모습이다.

아디다스 매출에 대한 시장 전망이 밝기도 하다(아디다스 매출: 1Q22 +0.7%, 2Q22E +8.6%, 3Q22E +20.5%, 블룸버그 컨센서스 기준).


투자의견 Buy 및 적정주가 18,000원 제시

실적 개선 본격화를 감안, 매수 접근을 추천한다.

고객사 재고 비축 구간 진입에 카테고리 다각화 효과까지(3Q22E 의류 OEM사 연결 편입 예상), 성장할 일만 남았다.

베트남 수율 개선 효과 또한 분기가 거듭될수록 두드러지겠다(영업이익 성장률: 1Q22 -38.1%, 2Q22E +82.0%, 3Q22E 흑전, 4Q22E +2,569.8%).


화승엔터프라이즈 일간챠트

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