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SGC에너지(005090) 2Q22 Preview: 반전은 아직 남아있다

종목리서치 | 메리츠증권 문경원 | 2022-07-19 13:36:03

SMP 하락 및 일시적 정비 일수 증가

2Q22 연결 영업이익은 351억원(+16.1% YoY)을 기록하며 컨센서스(629억원)를 하회할 전망이다.

SMP하락(-13.3% QoQ), 석탄 발전 단가 상승(+22% QoQ)으로 전력 부문의 스프레드가 악화되는 가운데 일시적 정비일수 증가의 영향으로 발전량도 감소했을 것으로 추정한다.

다만 이는 석탄 스팟 가격 상승 구간에 기반영된 리스크라는 판단이다.

발전량 역시 하반기 정상화로 연간 발전량은 기존 기대치에서 크게 벗어나지 않을 확률이 높다.




SMP상한제, 반전은 아직 남아있다

상반기 동사의 주가 하락의 주요 요인이었던 SMP상한제 관련 불확실성은 지속되고 있다.

8월 국무조정실 심의위원회를 거쳐 9월 시행이 예상되는데, 세부적인 시행 규칙이 확정되지 않았다.

동사를 비롯한 민간 발전사들은 규제를 철폐 하거나 적용하더라도 신재생에너지 및 집단에너지 발전소에는 적용을 면제할 것을 요구하고 있다.

시행이 되더라도 국무조정실의 판단에 따라 동사에 미치는 영향은 제한적일 수 있다.




배당 매력을 믿고 기다리는 반전

매크로 및 규제 환경이 악화되는 시점에서 추가 하락을 방어할 수 있는 것은 배당이다.

SMP상한제 등 영업 환경 악화를 감안하더라도 2022년 작년 대비 증익이 기대되는데, 따라서 2022년 DPS도 2021년 1,500원(배당수익률 4.5%) 이상이 될 전망이다.

향후 배당을 안전망으로 두고 석탄 가격 하락, SMP상한제 조정 등을 기대해볼 수 있다.

투자의견 Buy, 적정주가는 63,000원에서 52,000원으로 하향한다.

실적 추정치 하향을 반영했다.




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