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DL(000210) 예상보다 빠른 턴어라운드

종목리서치 | 교보증권 위정원 | 2022-07-20 14:03:36

2Q22 Preview: 예상보다 빠른 턴어라운드

동사의 2Q22 예상 영업이익은 322억원(시장 컨센서스 -91억원)으로 호실적을 전망. DL 케미칼의 영업이익은 275억원으로 QoQ +33%(1분기 Kraton 인수관련 비용 186억원 제외 시) 증가할 것으로 예상되는데, 이는 폴리부텐의 시황 호조에 기인. 수출입가격 기준 폴리부텐의 2Q22 평균 가격은 1,982.8달러/톤(QoQ +8.3%)으로 '20년 3분기 이후 8개 분기 연속 증가. Kraton 사업부 역시 예상 대비 호실적을 보일 것으로 추정되는데, 전 사업부에서 1~2분기 연속 가격 상승을 보이고 있기 때문. 케미칼 사업부의 TOFA 가격은 타이트한 수급으로 7개 분기 연속 상승을 보이고 있는데, 1분기 10% 이상의 가격 인상에 이어 지난 6월 1일 7월분 이후 CTO Refinery의 모든 제품에 대해 20% 이상의 가격 인상을 발표. 폴리머 사업부 역시 HSBC 가격을 지난 3월 440달러/톤 인상한 이후, 6월 15일 추가로 330달러/톤 인상을 발표. 이밖에 1분기 정기보수를 완료한 Cariflex의 안정적인 이익 기여, 전력가격 상승에 따른 DL에너지의 계절적 비수기 영향도 제한적일 것으로 전망. 단, 연결자회사 실적 호조에도 불구하고 1) 모노머 시황 악화에 따른 지분법(YNCC, 폴리미래) 이익 저조, 2) 환율 상승에 따른 외환차손(420억원) 발생으로 당기순이익은 적자 전망


하반기 실적 퀀텀 점프(Quantum Jump)

동사의 하반기 예상 영업이익은 2,885억원으로 상반기대비 +347.9% 증가할 것으로 전망. 연초 대비 Kraton 전체 사업부 가격 상승을 고려할 때, 기존 연간 이익 가이던스(2,611억원)를 상회하는 실적 예상되며, 인수 비용 중 재고자산 공정가치 평가 -1,237억원 중 대부분(-1,035억원 반영)이 2분기에 반영되기 때문. DL케미칼 역시 하반기 견조한 이익을 보일 것으로 예상. 동사의 폴리부텐 업황 호조가 계속될 것으로 예상되고, 생산량의 90% 이상이 중국으로 수출되기 때문에 해상 물류 이슈에서 상대적으로 영향이 적기 때문. 하반기 화학 기업 실적 둔화 우려 속에 동사의 견조한 이익 성장은 좋은 선택지가 될 것으로 판단. 목표주가 및 투자의견을 유지하며 하반기 최선호주로 제시


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