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레이(228670) 이익률 정상화

종목리서치 | 다올투자증권 박종현 | 2022-07-20 14:08:27

Issue

2Q22 Review


Pitch

2Q22P 영업이익 33억원 달성하며 영업이익률 10.7% 달성. 방역사업 일회성 비용 제거 및 인건비 고정비율 희석으로 이익률 개선


Rationale

• 2Q22P 매출액 312억원 (YoY +32%, QoQ +77%), 영업이익 33억원(YoY -33%, QoQ 흑전)을 달성하여 당사 추정치 20% 이상 상회했으나 영업이익은 컨센서스 10% 하회. 상하이 봉쇄 우려 있었으나 상하이 이외 지역에서의 정상적인 영업을 토대로 중국향 매출 견조. 미국 시장 점유율 확대로 디지털 진단시스템 매출 증가(YoY +38%, QoQ +161%)
• 방역사업 철수로 인한 일회성 비용(재고자산 충당금 120억원) 해소와 인력 충원으로 인한 인건비 고정비율 희석으로 영업이익률 11%를 기록. SIDEX 등 신제품 홍보 전시회 비용 4억과 인센티브 등 일회성 비용을 제외한 OPM은 15% 수준. COVID19 펜데믹 이전인 2019년 OPM 17.6%을 기록했다는 점을 감안하면 향후 이익률 개선 기대. 다만 공정가치금융자산평가손실 40억원 발생하여 세전손실 2억원으로 적전
• 2H22E부터는 레이페이스(3D 안면스캐너), 레이iOS(3D 구강스캐너)와 밀링기 신제품 매출 본격화 기대. 3D 안면스캐너는 레이의 디지털치료 솔루션 패키지를 완성시키는 제품이며 구강스캐너는 기존 제품 대비 낮은 단가로 시장을 공략. 2022E 매출액 1,200억원 (YoY +33%), 영업이익 154억원 (YoY +355%)을 전망
• 추가적으로 메가젠임플란트와 계약한 맞춤형 CBCT 제품도 CE/FDA 인증획득시 판매 개시 예정. 제품 허가 4분기 중 기대되며 판매 개시 후 연간 100억원 규모의 매출액 증가 기대
• 투자의견 BUY, 목표주가 32,000원 유지. 2022E EPS는 공정가치금융자산평가손실 인식으로 기존 960원 대비 12% 하향 조정했으나 2023E 실적 상향에 따라 목표주가 유지


레이 일간챠트

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