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[자동차] 모빌리티/중고차 2Q22 Preview

분석리서치 | 현대차증권 장문수 | 2022-07-20 13:23:24

주요 이슈와 결론

- 2Q22 Preview (영업이익기준): 롯데렌탈, SK렌터카 부합, 케이카 하회
1) 롯데렌탈(BUY, TP 60,000원 유지): 754억원(+23.4% yoy, OPM 11.5%), 컨센서스 2.5% 상회
- 자사 물량 중심으로 유통되는 중고차 경매 가격 강세가 지속되며 시장 부진과 달리 양호한 실적 기록. 신차 공급망 회복 지연에 따른 대기 수요 증가세는 지속되고 있어 신차 볼륨 증가되는 2H22 오토렌탈 실적 개선 기대. 전 부분 전분기비, 전년동기비 매출 성장하며 기대 수준의 이익 기록 전망
- 통합 모빌리티 플랫폼을 통해 그룹 내 모빌리티, 소비재, 유통, 관광 등과 연계한 사업 확장이 기대. 장기적으로 B2C 물량 확대 통한 수익성 개선도 동사 성장성과 확장성에 기여할 것으로 전망
- 현 주가는 공모가에 미치지 못하는 수준으로 B2C 플랫폼 사업 확장에 따른 외형/이익 확대, 쏘카 지분 가치 등을 고려할 때 저평가되어 있다고 판단
2) 케이카(BUY 유지, TP 29,000원 하향): 111억원(-48.1% yoy, OPM 2.0%), 컨센서스 42.4% 하회
- 1Q22 매입가 상승과 기대보다 위축된 수요로 수익성이 악화되었고 중고차 시장 부진이 이어지며 2Q22 매출원가율 회복은 4Q22 이후로 지연될 전망. 신차 공급 차질이 지속되고 있으며, 이커머스 확장을 통해 영업효율성 개선될 것으로 기대하기 때문
- 국내 최대 인증중고차 기업으로 온라인과 이커머스 부문에서 높은 신뢰성을 구축하며 온라인 매출 성장 유의미. 일시적인 매매 수익성 하락을 지나 안정화된 시장환경에 편승한 수익성 회복을 기대
- 이커머스 중심의 성장세가 지속되는 시장 환경 속 높은 신뢰와 업력으로 성장에 편승 전망. 모바일 매입 플랫폼 등 매입 전략의 강화로 수익성 개선 기대되고, 온라인 기반의 중고차 시장 성장에 편승할 수 있는 선도기업. 오프라인 매장 확장에 따른 온라인과의 연계 성장도 기대
3) SK렌터카(BUY 유지, TP 12,000원 하향): 294억원(+5.0% yoy, OPM 9.7%), 컨센서스 1.9% 하회
- 제주 단기렌터카의 견조한 수익성은 리오프닝과 성수기로 넘어가며 3Q22까지 지속 개선 전망. 매각 대수 증가로 중고차 부문의 매출 성장세가 지속. 대당 매각가치가 지속 상승하며 외형과 수익성에 동시 기여
- 친환경차 중심의 소비 패턴 변화로 장기렌탈은 활용한 구매가 많아지고 있어 수익성 개선에 큰 기여를 할 것으로 전망. 제주 EV Park 등 단기 렌탈 사업 확장과 여행수요 증가에 따른 수요 증대도 긍정적. 전 부분의 고른 성장으로 전반적으로 견조한 이익 흐름 지속할 것으로 판단


산업 및 해당기업 주가전망

- 기준 금리 인상, 경기 둔화에 따른 인한 소비 심리 위축, 중고차 가격 피크 아웃 우려로 미국 중고차 업체 카바나, 카맥스 등 주가는 급락했으며, 상장 준비를 앞두고 연관 업체 반발과 정부 규제 리스크 등 우려가 부각되며 카카오모빌리티의 사모펀드 매각 협상설이 전반적인 모빌리티 투자 심리에 부정적으로 작용
- 상장 초기 높은 성장성과 확장성을 근거로 주목 받았던 당사 커버리지 기업의 주가는 시장대비 부진한 모습을 보이며 주가 하락했으며, 성장 기대 둔화와 실적 부진한 업체의 경우 높은 Valuation과 낮아지는 실적 추정치의 부담으로 주가 부진이 더욱 클 것으로 전망
- 국내의 경우 신차 공급망의 충분한 회복까지의 출고 지연은 상당부분 지속될 것으로 판단. 이에 중고차 가격도 높은 수준이 유지될 것으로 기대. 예상 실적에 부합하며 성장성과 확장성이 여전히 기대되는 기업은 낮아진 주가 수준을 매수의 기회로 활용할 필요. 8월 쏘카 상장 결과는 모빌리티 기업의 주가 상승 모멘텀 될 전망
- 현 주가 수준에서는 추가적 하락 관점 보다는 상승 여력이 더 높다고 판단. 업종투자의견 Overweight 유지


 
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