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SK텔레콤(017670) Flight to Square

종목리서치 | 현대차증권 김현용 | 2021-11-29 13:18:48

SKT 기준 시총 13.5 조원, SKS 기준 시총 8.8 조원으로 금일 거래 재개

-11월 29일부터 존속법인 SK텔레콤과 신설법인 SK스퀘어가 주식 거래를 재개. SK텔레콤은 발행주식총수 21,883만주(액면가 100원), 기준주가 61,900원, 기준시총 13.55조원에 해당. SK스퀘어는 발행주식총수 14,147만주(액면가 100원), 기준주가 61,900원, 기준시총 8.75조원에 해당. 양사의 거래재개 시초가는 기준주가 대비 50~200% 범위에서 호가를 접수받아 결정될 예정. 신설법인 SK스퀘어로의 강한 수급 쏠림현상 및 주가 상승을 전망하는데, 이유는 1)기준시총 8.75조원은 동사 NAV 대비 64% 할인된 극도의 저평가 상태로 판단되고, 2)네이버와 카카오로 대별되었던 플랫폼 투자대상에 쇼핑, OTT, 모빌리티, 앱마켓으로 무장한 동사가 매력적인 대안으로 급부상할 가능성이 있고, 3)물리적으로도 힘들다고 보여지는 SK와의 합병은 경영진이 공언한바와 같이 예측 가능한 투자시계에서 가능성은 매우 낮기 때문


SKT: 5%대 배당수익률, 그리고 구독사업 & 메타버스로 성장동력 보유

-존속법인 SK텔레콤의 기준시총 13.55조원은 21F EBITDA 5.14조원을 감안시 EV/EBITDA 4배 수준에 해당하며, 연환산 배당수익률 5.3%가 예상되어 배당 매력도도 높은 것으로 판단. 이통 1위 기업으로서 2022년까지 5G 보급 가속화 구간에 해당되어 이익창출능력도 양호할 전망. 다소 아쉬운 성장성은 구독사업과 메타버스 플랫폼으로 장기적 보완이 가능. 목표 시가총액은 15.3조원(주당가격 70,000원)으로 EV/EBITDA 4.5배를 적용하여 산정. 2위 이통사 KT의 현시총이 8조원 이상인 점을 감안하며 동사에대해 1위 프리미엄 25%를 추가 적용한 밸류에이션에 해당


SKS: SK 하이닉스 주가 회복, 11 번가 아마존 시너지, 그리고 웨이브/티맵 플랫폼 가치 급증

-신설법인 SK스퀘어의 기준시총 8.75조원은 NAV 24.3조원(SK하이닉스 지분가치 17조원, 플랫폼 자회사 가치 7.3조원) 대비 64% 할인된 저평가 상태로 판단. SK스퀘어의 목표 시가총액은 15.7조원(주당가격 111,000원)으로 이는 SK하이닉스 NAV 할인율 40%, 플랫폼 자회사 NAV 할인율 30%를 적용하여 산정한 것. 2022년 원스토어, SK쉴더스, 2023년 11번가, 웨이브, 2025년 티맵모빌리티 등 플랫폼 자회사들이 순차적으로 상장하는 과정에서 SK스퀘어 기업가치는 계단식 제고가 확실시될 전망. 한편, 플랫폼 자회사 NAV에 대한 할인율도 보수적으로 설정한 30%보다는 낮은 값으로 시장에서 허용할 가능성 상존


SK텔레콤 일간챠트

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