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쌍용C&E (003410) 업황은 거들 뿐?

종목리서치 | 한화투자증권 송유림 | 2021-11-29 13:23:24

탑라인의 성장

쌍용C&E의 연결기준 3분기 매출액은 전년 동기대비 22.2% 증가한 4266억 원을 기록했다.

10%에 가까운 출하량 증가와 7월 가격 인상 효과로 시멘트 매출액이 12.8%의 성장을 기록하는 한편, 순환자원처리 수수료 등을 포함한 환경자원사업 매출도 무려85.6% 증가했다.

3분기 기준 환경자원사업 부문의 매출 비중은 8% 수준으로 작지만 동사의 환경사업 확대 기조와 맞물려 비중자체가 가파르게 확대되고 있는 점이 인상적이다.

그 어느 때보다 탑라인 성장이 반가운 이유는 원가부담 상승에 있다.

유연탄가격은 작년 9월 저점(톤당 48달러 대)을 찍은 이후 상승해 왔는데 5월에는 100달러 대에 진입, 지난 10월에는 240달러까지 치솟았다.

그럼에도 불구하고 3분기 영업이익이 전년대비 26.8% 증가했는데 이는 탑라인 성장과 동시에 이익률 개선까지 이끌어낸영향이다.

유연탄 콜옵션과 순환자원 사용확대 등이 빛을 발했다.




업황은 거들 뿐

출하량 증가와 가격 인상 효과로 탑라인 성장이 편안한 가운데 순환자원처리시설 가동으로 원가절감 효과도 지속돼 실적 전망이 밝다.

이보다 더욱 매력적인 부분은 환경사업 확장에 있다.

그린에코솔루션 설립과 그린에코사이클 인수로 순환자원 중간처리업에 진출했으며, 현재 관련 업체의 추가 인수, 영월 폐기물 매립장 조성, 순환자원처리시설 추가 투자 등도 추진 중에 있다.




투자의견 Buy 유지, 목표주가 10,000원으로 상향

쌍용C&E에 대해 투자의견 Buy를 유지하며, 목표주가를 기존 9,300원에서 10,000원으로 상향한다.

12개월 예상 BPS에 목표배수 약 2.9배를 적용했다.

견조한 EBITDA 증가, 뚜렷한 업황 개선, 환경사업 확대와 이를 통한 ESG경영 강화, 여전히 높은 배당수익률(DPS 440원 가정 시 5.7%)을 고려하면 지금의 멀티플이 아깝지 않다.




쌍용C&E 일간챠트

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