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[12월 주식시장 전망과 전략] 안 좋게 보일 때 보시면 됩니다

기술적분석 | 하나금융투자 이재만 신다운 | 2021-11-29 13:31:51

위험은 늘 그렇듯 주식시장을 따라다니고 있는 상황. 현재 주식시장이 직면한 위험은 ① 기업 이익증가율 둔화 국면에서 한국은행 기준금리 2번 인상, ② 12월 미국 부채한도 협상(15일, 협상 마감일)과 FOMC회의 결과(15일, 22년 기준금리 인상 횟수 변화 여부), ③ 코로나19 새로운 변이 바이러스 오미크론 등장으로 정리

▶ 2020/9월 영국, 10월 인도, 12월 브라질 변이 바이러스 등장 당시 코스피는 고점대비저점까지 -7%(9월)와 -6%(10월) 하락 그리고 12월 영향 없었음. 주식시장에 주는 악영향이 학습효과로 인해 약화. -6%(11/26일 -1.5% 포함) 하락 경험치 적용 시 12월 코스피 예상 하단 2,810p

2021년과 같이 코스피가 사상 최고치 경신 이후 상고하저 패턴을 형성했던 시기는 2011년과 2018년. 당시 12월 저점 형성 이후 2012/1월과 2019/1월 지수 반등 경험. 지금도 당시와 같은 반등을 기대할 수 있는 변수는 반도체 이익 추정치 하향 조정 마무리를 기반으로 한 코스피 이익 추정치 하향 조정 진정

▶ 코스피 이익 추정치 저점 형성 후 반등 국면 진입 시 지수 변동성 확대라는 위험은 있지만, 월간 최고 수익률은 +5%, 이를 적용 시 12월 코스피 예상 상단 3,080p 주식시장의 기회는 최저점 통과 가능성이 높은 변수를 통해 찾을 수 있음. 최악을 벗어날 수 있는 변수(1) 미국 중심의 물류대란. 그 이유는 ① 정부 주도의 인프라 투자 확대로 인한 자본지출 기대지수 상승세 유지, ② 기업 구인난 완화 징후, ③ 입항 대기 선박 수와 일(日) 하락 전환, ④ 미국 주요 항공물류, 운상운송, 해상운송(이하 물류), 철도(물류+인프라), 기계(인프라) 기업들의 2021년 대비 22년 매출 증가 기대 최악을 벗어날 수 있는 변수(2) 중국의 통화긴축 정책. 그 이유는 ① 2021/9월 이후 인민 은행 시중 유동성 공급으로 스탠스 전환, 10월 사회융자총액 증가율(YoY) 상승 반전 ② 씨티 통화 컨디션지수 최근 2개월 연속 상승, ③ 11~3월까지는 일반적으로 시중에 유동성을 공급하는 경향이 강함, ④ MSCI 중국 금융섹터 이익증가율 견조한 증가세 유지

▶ 최저점 통과 가능성이 높은 두 가지 지표: ① 미국 물류대란 완화 시 제조업과 서비스업 배송운송지수 최저점에서 반등. 국내 기업 매출액(P*Q) 구성 변수 중 매출량(Q) 개선 가능, ② 중국 통화긴축 완화 시 중국 크레디트 임펄스(GDP 내 민간 신용 비중) 반등을 통한 달러강세 진정. 국내 증시 외국인 순매수 가능

미국 제조업과 서비스업 배송운송지수 반등 시 국내 증시에서 매출량(Q) 증가 확률과 효과가 컸던 업종과 중국 크레디트 임펄스 반등(달러인덱스 하락) 시 국내 증시에서 외국인 순매수 확률과 금액이 컸던 업종

▶ 반도체, 자동차, 화학, IT하드웨어, 화장품/의류 업종의 매출량(Q)과 외국인 순매수는 미국 배송운송지수와 중국 크레디트 임펄스(달러인덱스) 변화에 민감하게 반응. 해당 업종 내에서 2022년 순이익 추정치가 꾸준히 상향 조정(기아, 삼성 전기, LG이노텍, F&F)되고 있거나, 최근 저점을 형성하고 있는 기업(SK하이닉스, 롯데케미칼) 관심 필요


 
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