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삼성SDI(006400) 변함없는 가치

종목리서치 | 신영증권 고문영 | 2019-09-30 13:19:22

3분기 Preview: 영업이익 2,027억원으로 컨센서스 하회 전망

동사는 3Q19 컨센서스를 하회하는 실적을 기록할 것으로 전망. 매출액은 2조 7,606억원(QoQ +14.8%, YoY +9.4%), 영업이익은 2,027억원(QoQ +28.9%, YoY -16.1%)을 기록할 전망. 이는 매출액과 영업이익 컨센서스를 각각 3%, 15% 하회하는 수치. 3분기 영업이익이 컨센서스를 밑도는 주요 원인은 소형 원통형 전지 시장 성장률이 둔화(19년 예상 시장 성장률 연초 예상 17% → 10%대 초중반)되었으며, 3분기 반영될 것으로 예상됐던 국내 ESS 일부 프로젝트들이 재보험 요율 인상, REC 스팟 가격 하락 등의 이유로 이연되었기 때문임. EV용 배터리 출하는 기존 예상대로 견조한 성장세를 유지하고 있다는 점은 긍정적.


4분기는 영업이익 2,599억원 전망

4분기 영업이익은 2,599억원(QoQ +28.2%, YoY +4.5%)을 달성하며 3분기 부진한 실적을 회복할 수 있을 것으로 예상. 이는 해외 ESS 매출액 성장과 더불어 2분기 이연된 국내 ESS 매출이 일부 반영되기 때문. 또한 EV용 배터리 출하도 견조한 성장세를 유지할 수 있을 전망. 4분기는 특히 중대형전지 영업이익이 흑자 전환할 것으로 기대됨. 이는 EV용 전지 세대 업그레이드, EV 신모델 출시 등 물량효과와 더불어 기존 수익성이 저조한 프로젝트 비중이 하락할 것으로 예상하기 때문.


변함없는 가치

동사 가치의 핵심은 19년 하반기부터 본격화되는 유럽 EV 신모델 출시와 전지 세대 업그레이드 등에 따른 EV용 전지 실적 성장임. 2020년 EV용 전지는 전년대비 +58.5% 성장할 것으로 예상되며, 시장이 우려할 수 있는 부분인 헝가리 공장 가동률이나 수율이슈도 없는 것으로 파악함. 최근 주가는 8월 14일 고점 대비 -13% 하락했는데, 현재 주가 수준은 국내 ESS 시장, 소형 원통형 전지 시장 부진이 모두 반영된 수준이라는 판단. 4분기 중대형전지 흑자전환, 2020년 이후 유럽 향 EV용 전지의 외형 성장과 수익성 개선을 감안하여 투자의견 매수, 목표주가 30만원 유지


삼성SDI 일간챠트

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