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심텍(222800) 4Q 및 22년, 최고 실적!

종목리서치 | 대신증권 박강호 | 2022-01-04 11:19:46

투자의견 매수(BUY) 유지, 목표주가 56,000원 상향(27%)

- 2021년 4분기 영업이익(연결)은 619억원으로 22.8%(qoq/ 320% yoy) 증가, 종전 추정(595억원) 및 컨센서스(596억원)를 상회 전망. 매출은 3,958억원으로 8.2%(qoq/ 42% yoy) 증가 예상. MSAP 투자 이후, 고부가 제품인 FC CSP, MCP 중심의 매출 증가및 영업이익률 개선이 2분기 연속으로 컨센서스를 상회 추정. 국내 경쟁사대비 반도체 PCB(패키지 서브스트레이트) 매출과DDR4 등 메모리 모듈 중심으로 포트폴리오 구성이 차별화, 2021년 4분기 및 2021년 연간으로 최고의 매출, 영업이익을 전망
- 2022년 글로벌적으로 FC BGA 공급부족 지속과 5G 모바일 전환 가속화로 반도체 PCB의 공급 여력은 수요 대비 원활하지 않다고 판단. 심텍은 낙수 효과로 MCP, FC CSP, GDDR6 제품 중심으로 수주 증가, 믹스 효과가 2022년에 지속. 또한 메모리가DDR4에서 DDR5로 전환 시작을 감안하면 2022년 전체 매출은 1.59조원(16.4% yoy), 영업이익은 2,115억원(33.2% yoy), 최고치를 경신 예상
- 2021년 4분기 실적 상향을 반영하여 2021년, 2022년 주당순이익(EPS)을 종전대비 각각 1.2%, 2.7% 상향. 목표주가를 56,000원(목표 P/E 11.9배)으로 상향. 투자의견은 매수(BUY)를 유지. 2022년 P/E 9.5배이며, 업종 및 경쟁사대비 저평가 지속. 추가적인상승여력은 상존. 반도체 PCB 업체 중 호실적을 대표한 기업. 2022년 투자 포인트는


2022년 영업이익(2,115억원 33% yoy)은 최고 실적 예상

- 2022년 삼성전자와 SK하아닉스는 D램을 DDR4에서 DDR5로 PC와 서버부문에서 전환, 공급을 시작. 심텍은 메모리모듈의 글로벌 점유율 1위, 초기에 평균가격 상승 및 매출 증가로 반사이익을 예상. 비대면 연장으로 노트북 및 서버 부문의 수요 증가,투자 확대로 DDR5로 교체는 적극적일 전망. 최근 삼성전자, 중국 시안 공장의 일부 생산 차질은 존재하나 심텍에게 미치는 영향은 제한적으로 판단(이미 수주한 물량으로 대체). 생산이 정상화되면 상대적으로 높은 가격인 DDR5로 전환이 가속화될 전망, 심텍은 추가적인 믹스 개선으로 반사이익을 예상
- 국내 반도체 PCB 중 경쟁사가 FC BGA 및 SiP, AiP 제품에 투자를 집중한 반면에 심텍은 2021년 MSAP 투자를 진행한 결과가2022년 FC CSP, MCP 매출 증가 및 고부가 비중 확대로 연결, 2022년 수익성의 차별화 및 최고 실적을 예상. FC CSP는 기존에저가에서 중고가 영역으로 포트폴리오가 전환, MSAP 투자로 MCP 매출 확대 및 반도체 PCB 산업에서 낙수 효과로 점유율 증가, 메모리 모듈의 수익성 개선이 경쟁사의 수준을 상회할 것으로 판단. 영업이익률은 2020년 7.5%에서 2021년 11.6%, 2022년13.3%로 확대 전망


심텍 일간챠트

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