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LG디스플레이(034220) LG디스플레이 4Q21 프리뷰

종목리서치 | 현대차증권 조준우 | 2022-01-07 10:36:01

투자포인트 및 결론

- 4Q21 영업이익은 6,077억원(-11.3% yoy, OPM 7.4%)으로 컨센서스 6.0% 하회 전망
- LCD TV 패널 가격 하락이 4Q21까지 나타났음에 따라 관련 실적이 당초 기대를 하회할 것으로 전망. 3Q21 부품 공급 차질로 이연되었던 IT 출하량이 견조하게 나타남은 LCD 안에서 긍정적으로 작용
- WOLED 광저우 추가 30k의 본격 가동으로 분기 평균 250만대 출하량을 기초 체력으로 확보했을 것으로 예상. 이에 따라 4Q21 BEP를 달성했을 것으로 판단하며 2022년 흑자전환하는 WOLED 부문의 향후 실적은 고무적 최근 가시화되고 있는 삼성전자의 LG디스플레이 대형 패널(LCD+OLED) 구매 확대는 주요 고객사를 추가로 확보하여 향후 수익성 개선에 도움이 되며 향후 투자를 고려하는 상황에서 긍정적 요인으로 작용할 것으로 전망


주요이슈 및 실적전망

- 4Q21 Preview: LCD TV 패널 가격 하락 vs. OLED 출하량 증가 1) 매출액 8조 1,775억원(+9.6% yoy, +13.2% qoq), 영업이익 6,077억원(-11.3% yoy, +14.9% qoq, OPM 7.4%), 지배순이익 2,062억원(-63.7% yoy, -50.8% qoq) 2) 영업이익 기준 컨센서스 6,462억원(OPM 7.7%) 하회할 전망 3) 요인: LCD TV 패널 가격 하락폭이 11월 축소되는 듯했으나 이내 다시 확대. 올 1월에 들어서야 하락폭이 축소되었음에 따라 4Q21 LCD TV 부문의 매출액과 수익성이 당초 기대를 하회했을 것으로 전망. 또한 LCD TV 수요 감소에 따라 가동률 조정 통한 패널 출하량 감소 있었을 것으로 예상
- WOLED 출하량은 광저우 추가 30k의 가동이 본격화되며 분기 평균 250만대 수준까지 증가했을 것으로 예상. 이에 따라 4분기 중 BEP를 달성했을 것으로 판단하며 2022년 연간 흑자 전환하는 WOLED 부문의 수익은 향후 주요 수익원으로 자리매김할 것으로 기대


주가전망 및 Valuation

- 2022년 예상 EBITDA에 목표 EV/EBITDA 2.8배 적용하여 목표주가 30,000원으로 상향. 최근 삼성전자의 WOLED 패널 구매 및 애플의 VR 신제품 출시 등의 이슈로 기대감이 높아지며 주가는 EV/EBITDA 2.4배 수준까지 상승
- 전년 대비 감익할 것으로 전망되나 OLED 매출액 비중이 46%까지 상승하여 체질이 개선되고 순차입금이 빠르게 감소되며 주가 상승 여력 확보할 것으로 전망


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